【信达-2025研报】名创优品（09896）：国内同店增长提速，TOPTOY延续翻倍势头.pdfVIP

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证券研究报告名创优品：国内同店增长提速，TOPTOY延

公司研究续翻倍势头

[Table_ReportType]

公司点评报告

[Table_ReportDate]2025年11月21日

[Table_StockAndRank]

名创优品(9896.HK)

[Table_Summary]

投资评级事件：公司发布2025年三季报。25年前三季度实现营收151.90亿元

（yoy+23.7%），其中名创中国收入80.24亿元（yoy+14.1%），名创海外收

上次评级

入58.46亿元（yoy+28.7%），TOPTOY收入13.17亿元（yoy+87.9%）。公

司前三季度经调整净利润20.46亿元，经调整净利率13.5%（yoy-2.2pct）。

前三季度毛利率达44.4%（yoy+0.3pct），保持稳健。

[Table_Author]

范欣悦商社首席分析师

职业编号：S1500521080001点评：

邮箱：fanxinyue@

Q3单季度营收与同店增长表现亮眼，TOPTOY板块表现突出。25年单Q3

营收57.97亿元（yoy+28.2%），其中国内收入29.09亿元（yoy+19.3%），

陆亚宁商社零售分析师

海外收入23.12亿元（yoy+27.7%），TOPTOY单Q3收入5.75亿元

执业编号：S1500525030003

（yoy+111.4%）。25Q3国内同店销售实现高个位数增长，海外同店销售改

邮箱：luyaning@

善至低个位数增长。增长势头延续至10月，名创优品中国内地同店销售增

长达到低双位数水平。

门店扩张稳健，海外市场贡献提升。截至25Q3末全球门店8138家（yoy+718

家）；其中国内门店4407家（yoy+157家），季度净增102家，按城市线级

看，一线584家/+21家，二线1817家/+46家，三线及以下2006家/+90

家；海外门店数3424家（yoy+488家），按区域看，亚洲（除中国）1748

家/+176家，北美洲421家/+127家，拉丁美洲684家/+86家，欧洲337家

/+77家。TOPTOY门店达307家（yoy+73家）。过去12个月，75.7%的

名创优品净新开门店位于海外市场。

费用投放加大但盈利能力边际改善，现金储备充裕。25Q3销售及分销开支

为14.30亿元（yoy+43.5%），主要系直营门店投入增加，集团直营门店总

数达700家（去年同期为