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2025年特许金融分析师对冲基金常用期权策略解析专题试卷及解析

2025年特许金融分析师对冲基金常用期权策略解析专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对冲基金中，保护性看跌期权策略的主要目的是什么？

A、增加投资组合的杠杆

B、限制下行风险同时保留上行收益

C、通过卖出期权获取权利金收入

D、对冲利率风险

【答案】B

【解析】正确答案是B。保护性看跌期权策略通过买入看跌期权为持有的标的资产提供保险，限制最大损失为期权费，同时保留资产上涨的潜在收益。A选项错误，该策略不增加杠杆；C选项描述的是备兑开仓策略；D选项与利率风险无关。知识点：期权基本策略。易错点：混淆保护性看跌期权与备兑开仓策略的功能。

2、以下哪种策略最适合预期市场温和上涨的对冲基金？

A、买入跨式期权

B、卖出备兑看涨期权

C、保护性看跌期权

D、买入熊市价差

【答案】B

【解析】正确答案是B。卖出备兑看涨期权适合温和上涨行情，通过卖出看涨期权获取权利金，同时持有标的资产。A选项适合高波动预期；C选项适合下跌保护；D选项适合下跌预期。知识点：方向性策略选择。易错点：忽略温和上涨这一关键条件。

3、对冲基金使用波动率交易策略时，通常关注哪个希腊字母？

A、Delta

B、Gamma

C、Vega

D、Theta

【答案】C

【解析】正确答案是C。Vega衡量期权价格对波动率变化的敏感度，是波动率交易的核心指标。A选项衡量方向风险；B选项衡量Delta变化速度；D选项衡量时间衰减。知识点：期权希腊字母应用。易错点：混淆各希腊字母的含义。

4、在期权到期日，哪种情况会导致看涨期权变为价内期权？

A、标的资产价格低于执行价格

B、标的资产价格等于执行价格

C、标的资产价格高于执行价格

D、波动率突然上升

【答案】C

【解析】正确答案是C。看涨期权在标的资产价格高于执行价格时具有内在价值，成为价内期权。A选项为价外；B选项为平价；D选项影响期权价格但不改变价内/价外状态。知识点：期权价值状态。易错点：忽略到期日这一时间条件。

5、对冲基金采用蝶式价差策略的主要优势是什么？

A、无限收益潜力

B、低成本且风险可控

C、对冲所有市场风险

D、适合极端市场波动

【答案】B

【解析】正确答案是B。蝶式价差通过组合多个期权构建低成本策略，最大损失和收益都有限。A选项错误，收益有限；C选项夸大效果；D选项更适合跨式策略。知识点：价差策略特征。易错点：混淆蝶式与跨式策略的适用场景。

6、以下哪种策略最可能被用于对冲基金的事件驱动投资？

A、买入跨式期权

B、卖出备兑看涨期权

C、日历价差

D、保护性看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。事件驱动投资通常预期重大事件引发波动，买入跨式期权可从波动中获利。B、C、D选项更适合稳定或方向性市场。知识点：事件驱动策略。易错点：忽略事件驱动的波动特性。

7、对冲基金使用期权进行对冲时，Delta中性策略的目的是什么？

A、最大化收益

B、消除方向性风险

C、增加时间价值收益

D、降低交易成本

【答案】B

【解析】正确答案是B。Delta中性通过调整期权头寸使组合Delta为零，消除标的资产价格变动的影响。A、C、D选项均非主要目的。知识点：Delta中性原理。易错点：混淆中性策略与收益最大化目标。

8、以下哪种情况会导致期权时间价值加速衰减？

A、距离到期日较远

B、波动率上升

C、接近到期日

D、标的资产价格稳定

【答案】C

【解析】正确答案是C。期权时间价值在接近到期日时非线性加速衰减，称为Theta衰减效应。A选项时间价值衰减较慢；B选项增加时间价值；D选项与时间价值无关。知识点：时间价值特性。易错点：忽略非线性衰减特征。

9、对冲基金采用领口策略时，通常如何构建？

A、买入看跌期权同时卖出看涨期权

B、买入看涨期权同时卖出看跌期权

C、同时买入看涨和看跌期权

D、同时卖出看涨和看跌期权

【答案】A

【解析】正确答案是A。领口策略通过买入看跌期权（保护）和卖出看涨期权（融资）降低对冲成本。B、C、D选项均不符合领口策略结构。知识点：领口策略构建。易错点：混淆买卖方向。

10、以下哪种期权策略最适合对冲基金管理波动率风险？

A、买入看涨期权

B、卖出备兑看涨期权

C、波动率价差

D、保护性看跌期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。波动率价差专门用于对冲或交易波动率风险。A、B、D选项主要针对方向性风险。知识点：波动率管理策略。易错点：混淆方向性与波动性策略。

第二部分：多项选择题（共10题，每题2分）

1、对冲基金使用期权策略时，以下哪些因素会影响期权价格？

A、标的资产价格

B、执行价格

C、到期时间

D、波动率

E、无风险利率

【答案】A、B、C、D、E

【解析】所有选项都是期权定价模型的关键变量。A、B