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2025年特许金融分析师二级资本成本与长期投资决策专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本成本与长期投资决策专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在计算加权平均资本成本（WACC）时，以下哪项权重最合理？

A、历史账面价值权重

B、目标市场价值权重

C、当前市场价值权重

D、管理层主观设定权重

【答案】B

【解析】正确答案是B。目标市场价值权重最能反映公司未来资本结构的规划，符合WACC用于评估新项目投资决策的本质要求。A选项历史账面价值已失去时效性；C选项当前市场价值可能包含短期波动；D选项主观设定缺乏客观依据。知识点：WACC权重选择原则。易错点：误认为当前市场价值最准确，忽略了WACC的前瞻性特征。

2、某公司计划发行新债券，以下哪种情况会导致其债务成本上升？

A、公司信用评级上调

B、市场利率整体下降

C、公司资产负债率提高

D、债券发行规模扩大

【答案】C

【解析】正确答案是C。资产负债率提高意味着财务风险增加，债权人会要求更高回报率。A选项信用评级上调会降低债务成本；B选项市场利率下降会带动债券收益率下降；D选项发行规模扩大可能因规模效应降低单位成本。知识点：债务成本影响因素。易错点：忽略财务杠杆与债务成本的正相关关系。

3、在资本预算决策中，净现值法（NPV）优于内部收益率法（IRR）的根本原因是？

A、NPV计算更简单

B、NPV考虑了全部现金流

C、NPV避免多重解问题

D、NPV更符合价值最大化目标

【答案】D

【解析】正确答案是D。NPV直接衡量项目创造的价值增量，与股东财富最大化目标一致。A选项计算复杂度不是核心差异；B选项IRR也考虑全部现金流；C选项虽然IRR可能有多重解，但不是根本性优势。知识点：资本预算方法比较。易错点：过分关注技术差异而忽略决策目标一致性。

4、以下哪种项目最适合使用调整现值法（APV）评估？

A、资本结构稳定的常规项目

B、高杠杆的收购项目

C、短期营运资本项目

D、无形资产投资项目

【答案】B

【解析】正确答案是B。APV特别适合分析高杠杆或资本结构动态变化的项目，能清晰分离经营价值和税盾效应。A选项常规项目用WACC更简便；C选项短期项目无需复杂估值；D选项无形资产评估更适合实物期权法。知识点：APV适用场景。易错点：混淆APV与WACC的适用条件。

5、在计算股权成本时，使用历史风险溢价的主要缺陷是？

A、数据获取困难

B、忽略市场情绪变化

C、计算过于复杂

D、不适用于国际市场

【答案】B

【解析】正确答案是B。历史风险溢价反映过去，可能无法捕捉当前市场风险偏好变化。A选项历史数据其实较易获取；C选项计算相对简单；D选项国际市场也可使用调整后的历史溢价。知识点：风险溢价估计方法。易错点：误认为历史数据天然具有预测价值。

6、以下哪项不属于实物期权特征？

A、决策灵活性价值

B、不可交易性

C、标的资产不确定性

D、固定到期日

【答案】D

【解析】正确答案是D。实物期权通常没有严格固定到期日，决策时间更具弹性。A、B、C都是实物期权的典型特征。知识点：实物期权与金融期权区别。易错点：机械套用金融期权特征。

7、在跨国投资决策中，政治风险溢价通常如何处理？

A、直接加入折现率

B、调整预期现金流

C、两者结合使用

D、忽略不计

【答案】C

【解析】正确答案是C。实务中常通过折现率调整和现金流修正两种方式共同反映政治风险。A选项单独使用可能过度调整；B选项可能低估风险；D选项明显不合理。知识点：跨国投资风险调整。易错点：单一维度处理复杂风险。

8、以下哪种情况最可能导致项目净现值为负？

A、项目初期投资较大

B、项目回收期较长

C、折现率高于项目收益率

D、项目现金流波动性大

【答案】C

【解析】正确答案是C。当折现率超过项目实际收益率时，NPV必然为负。A选项初期投资大但若后续现金流充足仍可能为正；B选项回收期长不等于NPV为负；D选项波动性大可通过风险调整处理。知识点：NPV决策规则。易错点：混淆投资规模与盈利能力。

9、在计算债务成本时，使用到期收益率法的主要优势是？

A、反映当前市场条件

B、计算过程最简单

C、适用于所有债券类型

D、忽略税收影响

【答案】A

【解析】正确答案是A。到期收益率基于当前市场价格，能实时反映市场对风险的定价。B选项实际计算可能较复杂；C选项对某些特殊债券不适用；D选项税收影响需要单独考虑。知识点：债务成本估计方法。易错点：忽略市场价格的信号作用。

10、以下哪项不属于资本预算中的沉没成本？

A、已完成的市场调研费用

B、项目专用设备购置费

C、前期可行性研究支出

D、已支付的土地定金

【答案】B

【解析】正确答案是B。设备购置费属于未来相关投资决策，不属于沉没成本。A、C、D都是已经发生且不可收回的支出