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证券研究报告|债券研究|2025年11月18日
固定收益团队•年度策略
追求“小而稳”的幸福——2026年利率债投资策略
报告摘要
✓2025年债市呈“M”形震荡格局，多重因素交替驱动。10年国债收益率从年初1.61%波动至10月末1.80%，年内振幅达30BP，核心驱动
因素包括股债跷跷板效应、中美关税博弈、央行货币政策调整、财政发力节奏及机构行为变化。全年走势可分为多阶段：1-3月资金面偏
紧与风险偏好抬升推升利率；4-5月关税战引发避险情绪压低利率；7-9月“反内卷”叙事与股市走强导致利率回升；10月后基本面偏弱
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