24 认股权证和可转换债券.pptxVIP

公司理财第13版

作者：StephenA.Ross/RandolphW.Westerfield/JeffreyF.Jaffe/BradfordD.Jordan第24章认股权证和可转换债券?McGrawHillLLC.Allrightsreserved.NoreproductionordistributionwithoutthepriorwrittenconsentofMcGrawHillLLC.

快速测验解释如何评估高管股票期权。讨论扩展选项如何增加初创公司的价值。解释关闭选项如何影响项目的价值。2

章节大纲24.1认股权证24.2认股权证与看涨期权的差异24.3认股权证定价与布莱克-斯科尔斯模型24.4可转换债券24.5可转换债券的价值评估24.6有效市场中认股权证和可转换债券24.7为什么发行认股权证和可转换债券24.8转换策略3

24.1认股权证-I认股权证是赋予持有人权利（而非义务）从公司以固定价格购买普通股的看涨期权，这种权利在一定时间内有效。认股权证的到期时间通常比交易所交易的期权更长。认股权证通常与私人配售的债券一起发行，作为“股权激励”。认股权证也会与新发行的普通股和优先股结合发行，或者作为承销服务的补偿发给投资银行家。在这种情况下，它们通常被称为绿鞋期权。4

认股权证-II影响看涨期权价值的因素以同样的方式影响认股权证价值。股票价格+行权价格?利率+股票价格波动性+到期日期+股息?5

24.2认股权证与看涨期权的差异

当认股权证被行使时，公司必须发行新的股票。这可能会稀释现有股东的权益。6

稀释例子–I设想阿姆斯特朗先生和勒蒙德先生是某公司（其唯一资产是100盎司白银）的股东。当他们成立公司时，每人贡献了50盎司的白银，当时每盎司价值30美元。他们印制了两张股票证书，并将公司命名为LegStrong公司。假设阿姆斯特朗先生决定将一份基于其股份的看涨期权卖给Mercx先生。该看涨期权赋予Mercx先生以1500美元购买阿姆斯特朗先生股份的权利。如果该看涨期权到期时是有利可图的，Mercx先生将行使期权，而阿姆斯特朗先生将交出其股份。除了股东的名字改变外，公司其他方面都不会发生变化。7

稀释例子–II假设阿姆斯特朗先生和勒蒙德先生作为LegStrong公司的董事会成员开会。董事会决定向Mercx先生出售一张认股权证。该认股权证赋予Mercx先生以1500美元购买一股的权利。假设该认股权证到期时是有利可图的（白银价格上涨至每盎司35美元）。Mercx先生将行使认股权证，公司将印制一张新股票。8

稀释例子–IIILegStrong,Inc.的资产负债表将如下变化：Accessthetextalternativeforslideimages9

稀释例子–IV请注意，Armstrong先生的股权价值从$1,750=$3,500÷2降至$1,666.67=$5,000÷3Accessthetextalternativeforslideimages10

24.3认股权证定价与布莱克-斯科尔斯模型–I由于稀释效应，权证的价值略低于看涨期权。为了对权证进行估值，可以先对一个相同的看涨期权进行估值，然后将其价格乘以以下公式：式中：N=原始股票数量?11

权证定价和Black-Scholes模型–II为了理解其中原因，可以将行使看涨期权的收益与行使权证的收益进行比较。行使看涨期权的收益可以表示为：股票价格?执行价格股票价格?执行价格注意，当n为股票数量时，股票价格为：?因此，行使看涨期权的收益可以写成：?12

权证定价和Black-Scholes模型–III??因此，行使权证的收益可以写成：13

权证定价和Black-Scholes模型–IV权证的行权收益可以写成：?而行使看涨期权的收益可以写成：?通过一些代数运算可以看出，这些方程的差异在于一个因子：因此，要给权证估值，需要将同等条件下看涨期权的价值乘以：14

24.4可转换债券可转换债券类似于带权证的债券。最重要的区别在于，带权证的债券可以分离成不同的证券，而可转换债券则不能。请记住，可转换债券的最低（底部）价值是以下两者中的最大值：直债或“内在”债券价值。转换价值。转换期权具有价值。15

24.5可转换债券的价值评估可转换债券的价值评估有3个组成部分：直债价值。转换价值。期权价值。16

可转换债券示例-ILitespeed公司刚刚发行了一只10年期的零息可转换债券。转换比率为25股。适当的利率是10%。当前股票价格为每股12美元。每只可转换债券在市场上的交易价格为400美元。直债价值是多