2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在自由现金流模型中的应用专题试卷及解析.pdf

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在自由现金流模型中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在自由现金

流模型中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在自由现金流模型中的应用专题试

卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在使用自由现金流模型进行估值时，资本资产定价模型主要用于确定哪个参数？

A、自由现金流增长率

B、永续增长率

C、折现率

D、营运资本比率

【答案】C

【解析】正确答案是C。资本资产定价模型（CAPM）主要用于计算股权成本，而

股权成本是自由现金流折现模型中折现率（WACC）的重要组成部分。A选项自由现金

流增长率通常通过历史数据或行业分析确定；B选项永续增长率反映企业长期稳定增

长预期；D选项营运资本比率是计算自由现金流的输入项。知识点：CAPM在估值中

的应用。易错点：混淆CAPM与其他估值参数的确定方法。

2、当使用自由现金流模型评估高风险行业公司时，通过CAPM计算的股权成本会

出现什么特征？

A、低于无风险利率

B、接近行业平均水平

C、显著高于低风险公司

D、与公司规模成反比

【答案】C

【解析】正确答案是C。CAPM模型中，高风险公司具有更高的贝塔系数，导致股

权成本显著高于低风险公司。A选项违背CAPM基本原理；B选项忽略了风险溢价差

异；D选项CAPM主要考虑系统性风险而非规模。知识点：风险与回报关系。易错点：

误认为所有行业股权成本相近。

3、在自由现金流折现模型中，使用CAPM确定折现率时，最需要关注的市场风险

溢价特征是？

A、历史稳定性

B、行业差异性

C、时间波动性

D、地域统一性

【答案】C

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【解析】正确答案是C。市场风险溢价具有显著的时间波动性，直接影响折现率计

算的准确性。A选项历史稳定性不成立；B选项行业差异性主要影响贝塔；D选项地域

统一性不现实。知识点：市场风险溢价特性。易错点：忽视市场风险溢价的时间变化特

征。

4、当公司财务杠杆发生变化时，通过CAPM计算的股权成本会如何调整？

A、保持不变

B、与杠杆同向变化

C、与杠杆反向变化

D、呈非线性关系

【答案】B

【解析】正确答案是B。财务杠杆增加会放大系统性风险，导致贝塔系数上升，股

权成本随之增加。A选项忽略了杠杆效应；C选项与理论相反；D选项CAPM中是线

性关系。知识点：杠杆与股权成本关系。易错点：混淆经营杠杆与财务杠杆的影响。

5、在国际自由现金流估值中，使用CAPM时最需要调整的参数是？

A、无风险利率

B、贝塔系数

C、市场风险溢价

D、所有参数都需调整

【答案】A

【解析】正确答案是A。不同国家的无风险利率存在显著差异，必须根据当地市场

调整。B选项贝塔可全球标准化；C选项市场风险溢价可相对统一；D选项过度调整。

知识点：国际估值参数选择。易错点：过度调整或调整不足。

6、自由现金流模型中，CAPM计算的股权成本与债务成本的主要区别在于？

A、计算复杂性

B、风险补偿机制

C、数据可获得性

D、时间稳定性

【答案】B

【解析】正确答案是B。股权成本通过CAPM反映系统性风险补偿，而债务成本主

要反映违约风险。A选项复杂性不是本质区别；C选项数据获取性因市场而异；D选项

稳定性不是主要差异。知识点：资本成本构成。易错点：混淆不同资本成本的风险基础。

7、当使用CAPM评估成长型公司时，最可能遇到的挑战是？

A、历史数据不足

B、贝塔系数不稳定

C、市场风险溢价难以确定

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D、无风险利率波动大

【答案】B

【解析】正确答案是B。成长型公司业务模式快速变化，导致贝塔系数不稳定。A选

项历史数据可能充足但代表性存疑；C、D选项是普遍性问题。知识点：成长型公司估

值难点。易错点：忽视成长