【财通-2025研报】极兔速递-W（01519）：东南亚篇：市场红利+α共振，极兔速递迎机遇.pdfVIP

东南亚篇：市场红利+α共振，极兔速递迎机遇

极兔速递-W(01519)

证券研究报告物流/公司深度研究报告/2025.11.18

投资评级:买入(首次)核心观点

基本数据2025-11-17

❖尽享全球电商红利，东南亚为基本盘：极兔速递凭借本土化创新代理模式

收盘价(元)9.87

和中国降本经验，在全球快递增速领先的东南亚市场和全球规模最大的中国

流通股本(亿股)80.06

每股净资产(元)0.33市场处于领先地位。根据弗若斯特沙利文，1H2025公司在东南亚市占率第

总股本(亿股)89.78一，中国第五。自2023年起，公司东南亚市场、中国市场及新市场业务的毛

最近12月市场表现利均已转正，其中东南亚1H2025贡献66%毛利和67%经调整EBITDA，

为公司主要盈利源泉。

极兔速递-W恒生指数

85%

❖东南亚电商发展潜力巨大，TikTokShop等新平台催化增长：东南亚

64%

人均包裹量与中国相比有4.9倍提升空间，尚属发展早期。1H2025，TikTok

43%

Shop东南亚市场GMV同比增长100%，有望催化公司业务增长，作为独立

21%

第三方快递，公司迎来快速发展。根据弗若斯特沙利文，1H2025公司市占率

0%

达32.8%，同比提升5.4pct，稳居东南亚快递行业第一，并持续扩大优势。

-21%

❖公司竞争力领先，东南亚量利高增：公司在成本、服务方面竞争力领先，

持续获得平台业务增量，增量助力规模效应降本形成良性循环。我们预计

分析师祝玉波

SAC证书编号：S01605251000012025-2027年公司东南亚业务量增速分别为60%、40%、30%，单票经调

zhuyb01@整EBIT将保持基本稳定；公司有望实现量利高速增长。

联系人史亚州

shiyz01@❖投资建议：公司处于快速发展阶段，具备高成长性。我们预计2025-2027

年公司营业收入分别为121.5、141.6、163.6亿美元，归母净利润分别为3.23

亿美元、5.37亿美元与7.63亿美元，对应PEG分别为0.16倍、0.32倍、

0.36倍。2025-2027年可比公司平均PEG分别为6.55倍、0.53倍、0.63

相关报告

倍，公司PEG显著低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予“买入”评级。