2022年食品饮料行业大众品Q3业绩总结-调味品、乳制品、卤制品板块需求仍疲软.pdfVIP

2022年食品饮料行业大众品Q3业绩总结调味品、乳制

品、卤制品板块需求仍疲软

1.大众品22Q3业绩总结

22Q1-3食品饮料板块实现收入7173.58亿元，归母净利润1398.93亿元，分别同比增长6.43%和

12.35%，环比-2.25%和-3.26%。收入增速居31个申万一级子行业第15，利润增速居31个申万一

级子行业第11。22Q3食品饮料板块实现收入2270.24亿元，归母净利润400.69亿元，分别同

比增长1.88%和4.98%，环比-4.27%和-4.10%，收入增速居31个申万一级子行业第17，利润增

速居31个申万一级子行业第12。疫情扰动下，调味品、乳制品、卤制品板块需求仍疲软，环比

未见明显改善，休闲食品板块头部企业延续高成长，速冻食品板块受益于餐饮渠道弱复苏收入环比

改善。利润端来看，成本总体仍承压，部分原材料价格如油脂油料环比下滑，预计休闲零食、速冻

食品板块成本压力有望缓解。

2.调味品：成本压力持续，静待复苏弹性

22Q3整体行业需求仍疲软，原材料成本仍承压但有边际收窄趋势。22Q3调味品板块在低基数下实

现营收和净利润较快增长，板块收入206.22亿元，同比+15.00%，归母净利润29.57亿元，同比

+30.24%，净利润率14.34%，同比+1.68pct。分板块看，1）酱醋板块：营收、净利润分别82.33、

14.58亿元，同比+4.14%、-2.65%，净利润率17.71%，同比-1.24pct，盈利能力下滑主要系大豆、

PET等原材料成本仍处于高位，虽有边际下降趋势，但成本压力同比依然较大，且部分企业在消费

疲软的背景下加大促销力度，或部分高端品牌的低端产品动销较快，导致产品结构出现下移。2）

复合调味品板块：营收/净利润分别17.51、2.00亿元，同比+38.73%、62.74%，净利润率11.44%，

同比+1.69pct，主要系天味净利率大幅提升，带动板块净利率上行。

2.1.原材料成本压力持续

成本压力持续。22Q3调味品板块毛利率为28.33%，同比+0.37pct，环比-2.75pct，主要原材料如

大豆、豆粕、PET、油脂等仍高位震荡，2021年末的行业性提价难以对冲成本压力，毛利率持续承

压。我们预计年内原材料价格出现趋势性下行可能性或较小，成本压力或仍将持续。分品类看，

酱醋类成本仍处于高位，复调类成本相对可控，榨菜来年成本尚未确定：酱醋类：22Q3酱醋板块

毛利率分别为33.77%，同比-2.51pct，自2021年初至今持续下行。除会计准则调整外，主要系

原材料价格持续上升，2022年10月31日非转基因大豆主要标的黄大豆1号价为5687元/吨，

同比-8.9%，环比-5.8%，虽有下行趋势，但从历史价格来看仍处于高位，同时考虑到酿造周期一般

约180天左右，原材料价格反映到成本滞后约1-2个季度，因此我们预计今年内成本压力或持续。

常州华润聚酯PET瓶片出厂价为7250元/吨，同比-10.5%，环比-6.5%，自高位开始回落，一定

程度缓解企业成本压力。

2）复合调味品：22Q3复调板块毛利率分别为32.69%，同比+1.17pct，各家公司除宝立外毛利均

有不同幅度下降。天味、颐海主要原材料油脂、辣椒、花椒中，棕榈油已自高点回落，将随着生产

周期逐步反馈在后续成本中，牛油、菜籽油成本压力仍然较大，同时辣椒价格仍在上行区间，公司

通过调整不同品种、地域辣椒的配比实现成本平滑，预计影响可控。宝立由于采用订单式生产，成

本转嫁存在滞后，目前已有部分提价订单释放，我们预计后期毛利率仍有提升动能。

3）榨菜：涪陵榨菜今年青菜头采购价约800元/吨，同比下降近40%，成本确定性下降，22Q2起

利润弹性逐季加大。展望明年，根据公司交流，青菜头仍处于种植阶段，若不出现异常天气等不可

控因素，2023年青菜头采购价有望位于800-1000元区间，基本可控。

2.2.行业性需求疲软+成本承压下，龙头韧性突出

从费用端来看，22Q3各企业在成本承压、需求疲软的大环境下均着力提升费效比，整体费用率呈

收缩趋势。其中销售费用率基本同比下行，但考虑到去年社区团购冲击+部分企业高举高打进行空

中投放，整体基数较高。对比20