证券行业市场结构与市场绩效关系研究.pdfVIP

摘要

本文采用理论分析和实证分析方法，研究我国证券业市场结构与市场绩效关系的问题。论文共由

六章构成，第一章是绪论，介绍证券业和新政策实施的背景、综述国内外关于市场结构与绩效关系的

研究状况、并阐述本文的研究意义和方法；第二章对本文涉及到的关键概念和理论作出阐释；第三章

介绍了本文实证研究涉及的变量和模型的构建；第四章运用线性回归分析影响我国证券业市场绩效的

因素并对回归结果作出解释；第五章是针对回归的结果提出的对策建议。本论文主要创新之处在于样

本选取的充分性，即选取了我国所有拥有完整数据的券商样本，以充分反映行业的集中度情况，但

率与市场绩效呈显著正相关的原因有待进一步讨论。

关键词：证券业，市场结构，市场绩

2

1绪论

1.1题目背景及目的

在进入第十四个五年计划之际，我国证券行业经历了深刻的调整与变革。去年三月，新证券法开

始施行。该新法实施一年以来，给注册制带来了显著的成果。制度的优化和创新体现在了发行、交

易、信息披露、退市等各个环节，无一不在为注册制的实行奠定坚实基础。

2020年上半年，多个证券业新政的实施深度地改变着整个行业。1月23日，证券监督管理委员

会对券商多个类型的基金、成分股和债券等作出了一定程度的“解绑”，以此来鼓励券商价值投资，

引入长期增量基金。证监会还允许满足条件的券商将风险资本准备调整系数降至0.5，使得证券公司

的风险准备和行业评级紧密联系在一起，以帮助优秀的证券公司提升资本使用效率。

2月17日，证券监督管理委员发布文件规范上市公司的再融资行为。再融资新规的实施，为券

商的投资银行业务提供了绝佳的发展机遇。一方面，投行的预期收益增长，再融资规模有望回归到

2016年左右的水平；另一方面，从证券公司在投资银行业务所占的市场份额上看，投资银行业务主

要拢聚于前几家证券公司，此次再融资令直接融资的地位得到进一步的提升，而在监管引导打造航母

级券商的背景下，处在龙头地位的证券公司得到的利益将更加深化。

3月6日，证券监督管理委员降低了券商缴纳投资者保护基金的比例。A类至D类四个类别的券

商，分别按照其营业收入的0.5%至0.7%不等的比例缴纳2019及2020年度的证券投资者保护基金。

按照此比例来计算，此举将大幅减少券商在2019及2020年度缴纳的投资者保护基金，这对帮助券商

释放资金流动性、降低券商经营成本提升利润起到了重要的作用。

表1.1调整后的四类券商投资者保护基金缴纳比例

A类B类C类D类

投资者保护基金比例0.5%0.6%0.7%0.7%

数据来源：我国证监会()

从4月1日起，券商的外资股比限制被取消。这意味着那些此前因外资比例而被限制业务类别、

仅局限在投资银行业务的合资券商可以突破这一瓶颈，有望开展经纪等收益较为丰厚的业务，并将外

资丰富的专业经验带入我国，刺激资本市场的运作。允许外资更为自由的进入也推动着我国资本市场

走向国际化，消除我国资本市场运作不规范的认知，使得更多的外资进入我国进行投资，为资本市场

和实体经济都提供更多的增量资金。

新证券法和一系列影响证券业的新政策的实施为证券市场注入了新的活力，解决了一些不利于证

券业发展的制度性问题，为即将迈入十四五时期的证券行业提供了良好的发展氛围。2020年，虽然

受到的冲击，部分券商的业绩承压，不过，证券行业的盈利能力依旧强劲。证监会发布的券商2020

年度经营数据显示，证券行业在2020年度营业收入逾四千亿元，较去年增长近四分之一，净利润超

过了一千五百亿元，较去年增长近三成。我国的百余家证券公司当中有近九成在2020年实现了盈

利。除了盈利能力保持强劲势头，证券行业的资产规模也未曾停下扩张的步伐。2020年，即使国内

外形势复杂胶着，处在风口浪尖的证券行业仍把握航向，呈现出良好的经营状态。然而，我国证券行

业的盈利能力与发达国家仍存在着较大差距。我国证券公司的业务丰富度低，盈利渠道少，经纪、承

销和自营三大传统业务占据了我国券商盈利的大头，但是对于美国的一些成熟证券公司来说，三大传

统业务收入占其总利润的比例还不足一半。如果券商的盈利模式过于单一，将会导致