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例：甲公司借入固定利率资金的成本是10%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.25%；乙公司借入固定利率资金的成本是12%，浮动利率资金的成本是LIBOR+0.75%。假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利率资金。问：（1）甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？（2）如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？（3）各自承担的利率水平是多少？（注：LIBoR（LondonInterBankOfferedRate）即伦敦同业拆借利率。伦敦同业拆借利率(LIBOR)，是大型国际银行愿意向其他大型国际银行借贷时所要求的利率。它是在伦敦银行内部交易市场上的商业银行对存于非美国银行的美元进行交易时所涉及的利率。LIBOR常常作为商业贷款、抵押、发行债务利率的基准。）第27页，共54页。甲公司乙公司两公司的利差固定利率筹资成本10%12%2%浮动利率筹资成本LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%融资相对比较优势固定利率浮动利率第28页，共54页。如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+10.75%。如果甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资金的总成本为：LIBOR+12.25%；由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共节约1.5%，即存在“免费蛋糕”。但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行利率互换。互换过程为：甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进行利率互换，甲公司替乙公司支付浮动利率，乙公司替甲公司支付固定利率。第29页，共54页。假定二者均分“免费蛋糕”，即各获得0.75%，则利率互换结果如下图所示甲公司固定利率债权人乙公司浮动利率债权人10%LIBOR+0.75%LIBOR-0.5%10%第30页，共54页。甲公司需要向固定利率债权人支付10%的固定利率，向乙公司支付LIBOR-0.5%的浮动利率（直接借入浮动利率资金需要支付LIBOR+0.25%，因获得0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR-0.5%），并从乙公司收到10%的固定利率，因此，甲公司所需支付的融资总成本为：10%+LIBOR-0.5%-10%=LIBOR-0.5%，比他以浮动利率方式直接筹资节约0.75%。乙公司需要向浮动利率债权人支付LIBOR+0.75%的浮动利率，向甲公司支付10%的固定利率，并从甲公司收到LIBOR-0.5%的浮动利率，因此，乙公司所需支付的融资总成本为：LIBOR+0.75%+10%-（LIBOR-0.5%）=11.25%，比他以固定利率方式直接筹资节约0.75%。乙公司应该向甲公司净支付：10%-（LIBOR-0.5%）=10.5%-LIBOR第31页，共54页。二、货币互换的特征

前提：交易双方分别需要对方拥有的币种；所持的资金数额相当、期限一致。分类：固定利率换固定利率；固定利率换浮动利率；浮动利率换浮动利率。特征：期限长（2-10年）非标准化：量身定做实力要求高；避险而非投机。第32页，共54页。例7-3中元公司于2016年1月1日与某金融机构签定了一项2年期的利率互换合约。双方约定中元公司将向金融机构支付名义本金为10000000美元、浮动利率为LIBOR+0.5%的浮动利息，以前一个支付日的LIBOR为准，而金融机构向中元公司支付名义本金相等、固定利率为4.5%的利息。利息每半年交换一次。第33页，共54页。日期LIBOR年利率（%）2016.1.14.002016.6.303.752016.12.314.052017.6.304.152017.12.314.10中元公司利率互换期间LIBOR第34页，共54页。解：

现金流量和互换的公允价值计算日期浮动利率=LIBOR+0.5%固定利率与浮动利率的差额实际收取（支付）的现金互换的公允价值互换的公允价值变动额16.1.14.5%000016.6.304.25%0.25%0359613596116.12.314.55%-0.05%12500-4843-4080417.6.304.65%-0.15%-2500-7330-248717.12.31-750007330以LIBOR+0.5%折现的净现值第35页，共54页。期初确认公允价值：半年利率=4.25/2=2.125%359