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2025年中国人民大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷及答案

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

一、简答题（每题10分，共40分）

1.简述利率期限结构理论的三大经典理论（预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论）及其主要观点。

2.简述货币政策的主要目标及其传导机制。

3.简述投资组合理论的核心思想，并说明分散投资的原理。

4.简述公司估值中现金流折现模型（DCF）的基本原理及其主要假设。

二、计算题（每题15分，共30分）

1.假设某投资者购买了一份一年期零息债券，面值为1000元，当前市场价格为950元。计算该债券的到期收益率。

2.假设某投资者构建了一个包含两种股票的投资组合。股票A的期望收益率为12%，标准差为20%，投资权重为60%；股票B的期望收益率为18%，标准差为28%，投资权重为40%。两股票之间的相关系数为0.4。计算该投资组合的期望收益率和标准差。

三、论述题（每题35分，共70分）

1.结合当前宏观经济形势，论述货币政策对金融稳定可能产生的影响，并提出相应的政策建议。

2.试述有效市场假说的主要内容，并分析其在现实市场中的有效性及其局限性。

试卷答案

一、简答题答案与解析

1.答案：

*预期理论：认为利率期限结构完全由对未来利率的预期决定。长期债券的收益率是预期的未来短期利率的平均值。如果预期未来利率上升，长期利率会高于短期利率，形成向上倾斜的收益率曲线；反之则形成向下倾斜的曲线；如果预期未来利率不变，则收益率曲线水平。

*流动性偏好理论：认为投资者偏好短期债券，因为短期债券流动性强、风险低。为了吸引投资者购买长期债券，发行人必须提供更高的收益率，即存在流动性溢价。因此，长期债券收益率等于预期未来短期利率的平均值加上流动性溢价。通常，流动性溢价为正，使得收益率曲线倾向于向上倾斜。

*市场分割理论：认为金融市场上存在不同的期限сегмент（segment），投资者和借款人有不同的期限偏好，各期限市场的供求关系决定了该期限债券的利率。不同期限的债券不能相互替代，因此利率期限结构取决于各个期限市场的供求状况，可能呈现向上、向下或水平形态。

解析思路：本题考察对利率期限结构三大经典理论的理解。解答需清晰阐述每种理论的核心观点：预期理论关注未来利率预期；流动性偏好理论引入了流动性溢价的概念；市场分割理论强调不同期限市场的供求独立性。同时要能解释基于这些理论，收益率曲线可能出现的不同形态。

2.答案：

*主要目标：充分就业、物价稳定（稳定物价水平或控制通货膨胀）、经济增长、国际收支平衡。

*传导机制：中央银行通过调整货币政策工具（如利率、存款准备金率、基础货币供应量），影响商业银行的信贷能力和成本，进而影响投资和消费，最终达到调节宏观经济的目标。具体路径包括：货币政策→利率→投资与消费→总产出与就业；货币政策→信贷供给→投资与消费→总产出与就业；货币政策→汇率→净出口→总产出与就业等。

解析思路：首先列出货币政策的核心目标。然后重点阐述传导机制，即中央银行如何通过其政策工具的操作，一步步影响经济主体（企业、居民、金融机构）的行为，最终作用于宏观经济变量（GDP、就业、物价等）。需要描述出主要的传导渠道。

3.答案：

*核心思想：投资组合理论认为，通过将不同的资产组合在一起，可以分散非系统性风险，从而在承担相同风险的情况下获得更高的预期收益，或在获得相同预期收益的情况下承担更低的risk。投资组合的总体风险是其包含的各项资产风险以及资产之间相互关联（协方差）的函数。

*分散投资原理：不同资产的价格变动往往不是完全同步的，即它们之间的相关系数通常小于1。当组合中资产的相关系数较低或为负时，一个资产的损失可能被另一个资产的正收益所抵消。通过增加组合中不相关或负相关的资产种类，可以降低组合的总方差（风险），但无法通过组合分散系统性风险。

解析思路：解答需先点明投资组合理论的核心是风险分散。然后解释分散投资的原理，关键在于说明非系统性风险（可以通过组合分散）与系统性风险（无法通过组合分散）的区别，以及资产间低相关或负相关关系在风险分散中的作用。

4.答案：

*基本原理：现金流折现模型（DCF）的核心思想是“一分钱一分货”，即一项资产的价值等于其未来预期产生的所有现金流，按照投资者要求的、与该资产风险相匹配的折现率进行折现后的现值总和。

*主要假设：（1）投资者能够预测资产未来产生的现金流（包括金额、时间和概率）；（2）折现率是合理的，反映了资产的风险；