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去金融化茅台开启迈向新均衡之路

单日批发价格下跌近200元/瓶，这是飞天茅台少有的现象。在持续下降后，飞天茅台市场价逼近每瓶2200元，而在春节前后，其价格尚在每瓶2700元左右。对贵州茅台来说，终端约两成价格的下降对公司收入没有影响，茅台批发价的下跌更多是一个去金融属性的过程。

春节后，飞天茅台终端价格下跌过程中，有两次引发市场的集中关注。一次是4月份巽风酒上市，飞天茅台跌破了每瓶2600元。此次是端午和618促销，引发飞天茅台终端价格松动，价格降幅更为明显。

茅台批发价的稳定需要解决需求和供给两个问题。需求看宏观环境，供给则要看贵州茅台产品投放结构和渠道结构，以及投放节奏的把控。茅台部分“金融需求”离场，真正的需求供给才能实现稳定。

6月14日，今日酒价披露的必威体育精装版价格显示，飞天茅台（散瓶）批发参考价从前一日的每瓶从2420元跌至2230元，单日下跌了190元。原箱的飞天茅台批发参考价也从前一日2695元/瓶跌至2550元/瓶，单日跌去了145元。

端午节前，散飞茅台的价格虽也有下跌，但降幅不大。6月中旬开始，散飞茅台酒价格酒开始加速下跌，跌幅在10%左右。而且，单日下跌近200元，这在飞天茅台酒身上非常鲜见。

实际上，从春节后飞天茅台的价格就处于缓慢的下跌过程中。春节前后，飞天茅台（散瓶）的批发参考价在2700左右，但直至3月中旬，价格也没有太大变化，跌幅基本可以忽略。

在巽风酒上市前后，飞天茅台每瓶从2700元跌破了2600元，贵州茅台在二级市场也受到一定影响，股价走弱。大约一个月后即5月20日，飞天茅台跌破2500元。

作为少有的终端价格没有倒挂的白酒，飞天茅台对行业有着锚定的影响。飞天茅台批发价在下跌，但在终端市场，一瓶难求的局面没有改变。那么，飞天茅台价格下行是什么原因造成的呢？

即便如此，这明显超出贵州茅台官方设定的1499元/瓶的市场指导价。与飞天茅台1169元/瓶的出厂价相比，“溢价”基本翻倍左右，渠道利润仍是非常丰厚。1499元/瓶的“平价”茅台更多依靠运气在各大平台抢购或者摇号。

“平价”茅台一瓶难求，“溢价”茅台价格向下走，在供给没有发生明显变化情况下，需求端变化的可能更大。价格是由供给和需求决定的。与供给相对自主可控相比，需求的可变性更难以自主。

这就是说，商务宴请等表现平淡是茅台酒消费较为平淡的主要原因。国投证券也表示，并非所有的节日都是白酒消费的旺季，消费呈现“非必要不花钱”的特征，旺季对场景和人群聚集的依赖较明显，商务活动低迷导致淡季消费平淡。

国投证券认为，当前主要矛盾还是在于需求弱，直营体系及非标产品在没有较高价差后，黄牛不再扮演分销渠道的角色，相应的产品很难有效触达到消费者端，导致价格非理性定价。

如非标等产品消费场景较为小众，在放量后导致供需不平衡严重进而批价下行，在利差收窄后黄牛体系运转不开，进而加剧实际供给和需求的矛盾。后续批价问题的解决则需要在需求和供给两方面入手。

茅台的稀缺属性使得其不仅仅是一款饮用酒，更成为不少投资客的理财产品，这无形中使茅台具有了金融属性。

从金融产品属性看，在整体宏观环境承压情况下，各类资产价值重估并不奇怪。与其他资产价格相比，茅台价格已经表现的相对坚挺了。

终端需求不是引发飞天茅台价格波动的主要原因，更多的是投机所致。因此，银河证券指出，茅台消费需求稳定，部分“金融需求”离场。本轮飞天茅台价格的下跌更多是一个去金融属性的过程。

茅台酒的金融属性使得与其他高端酒价格相比，茅台有明显的溢价。在阶段价格影响上，投资属性对茅台价格的影响不亚于消费属性，或者说，投资需求对茅台酒的价格有着更直接的影响。

因此，一边是“平价”茅台一瓶难求，一边是投资属性的茅台酒价格波动。投机离场和价格下行会带来新的需求，茅台酒的价格就会来到新的平衡。