【天风-2025研报】2025年第41周周报：养猪进入全面亏损，后市如何解读？.pdfVIP

行业报告|行业研究周报

农林牧渔证券研究报告

2025年10月12日

投资评级

2025年第41周周报：养猪进入全面亏损，后市如何解读？行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

1.生猪板块：行业进入全面亏损，第三方能繁持续去化，重视生猪板块预期差！

重视生猪板块空间！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位政策引导情况下，后续作者

产能有望去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份3000-3500元/头，温氏股份、德康农牧

2000-3000元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在吴立分析师

历史相对底部区间（数据截至10月10日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，SAC执业证书编号：S1110517010002

养殖龙头【牧原股份】、【温氏股份】，其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、wuli1@

【德康农牧】、【天康生物】、【立华股份】、【华统股份】、【巨星农牧】、【唐人神】等。

2、牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！陈潇分析师

由于复产周期长、效率低，预计本轮上行周期持续时间较长。我们认为，当前奶牛产能去化或近SAC执业证书编号：S1110519070002

尾声，Q3青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加速，原奶价格有望触底回升；牛肉价格chenx@

或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。黄建霖分析师

具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中SAC执业证书编号：S1110524100003

国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。huangjianlin@

3、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖陈炼分析师

宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、SAC执业证书编号：S1110525080003

【天元宠物】。chenlian@

4、禽板块：白鸡蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！林毓鑫分析师

1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！SAC执业证书编号：S1110524080004

行业磨底已持续3年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，

linyuxin@

前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推

【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。陈思贝联系人

2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。chensibei@

供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，