宏观策略报告-大类资产及基金市场月度展望(2025年10月)：左手科技右手黄金，静待宏微观数据的验证-251001-国信证券(香港).pdfVIP

国信证券(香港)·宏观策略报告

大类资产及基金市场月度展望（2025年10月）：2025年10月1日

左手科技右手黄金，静待宏微观数据的验证宏观策略报告

要点摘要主要股市指数近一年表现

【大类资产表现回顾】

纵观9月全球市场，有两条主线贯穿始终：一是美联储货币

政策转向的预期与落地：美联储的降息是本月最重要的宏观事

件，降息落地直接影响大类资产的定价锚。二是地缘政治风险：

美国的关税政策、欧洲的政局动荡，进一步影响特定国家地区的

风险偏好变化，也通过供应链和贸易渠道影响全球经济前景预

主要利率近一年表现

期，进而驱动资产价格分化。

整体而言，权益市场成长股取得胜于价值股的优异表现，利

率在利好兑现和强劲的经济数据公布后上行，美元指数在降息落

地前后呈现“V型”震荡，黄金则在降息预期下实际利率下行和

美元指数走弱、多国央行持续购金以及避险需求三重共振下接连

创历史新高。

【香港基金市场跟踪】

主要商品指数一年表现

➢资金流向：9月，中国A股及港股上涨势能依然强劲。ETF基

金净流入数据显示，本月中国大陆市场股票基金在此前连续

四个月净流出后实现净流入，或显示出国际资金对于中国市

场的投资比例仍较低。香港市场仍是国际资金投资中国资产

的主要途径之一，香港市场ETF股票基金已连续四月净流

入，而9月净流入开始较上月回落，或指示出现止盈迹象。

➢香港ETF基金：新上市7只股票类ETF基金。

➢公募基金：香港市场业绩居前的基金分别投向科技行业、贵主要汇率一年表现

金属及有色等资源行业、以及新兴市场股票。

【未来市场焦点】

展望10月，我们认为市场焦点将转向：

➢政策效果验证与经济数据走向：美国的经济数据将决定美联

储后续政策的节奏，市场预期或随之而变。

➢企业盈利基本面：资产表现或将逐渐从流动性驱动转向盈利

驱动，三季度财报季将检验当前高估值的合理性。黄金及比特币近一年表现

➢地缘政治风险：关注贸易摩擦是否升级，欧洲政治风险。

【大类资产走势展望】

➢权益：美股：经济基本面扰动降息预期，三季报验证企业盈

利，预计三大指数延续涨势但波动加剧，科技股仍领衔。港

股与A股：上涨趋势不改，但经济数据仍偏弱与资金获利了

结或导致短期指数高位震荡，回调仍是买入机会。资料来源：万得，国信证券（香港）财富研

➢债券：美债：短期震荡，中长期配置价值凸显。中债：震荡究部整理

偏弱，经济基本面与政策或长期托底。JIANGCHAOYI

➢大宗商品：震荡上行，结构性牛市延续。SFCCENo.:BWT372

+852

➢贵金属：黄金：降息+央行需求+避险继续支撑金价高位震荡jadejiang@.hk

上行。白银：工业属性与金融属性共振，表现可能优于黄金。

注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理，请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容。

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目录

一、大类资产市场回顾3

1.1权益资产：“美联储降息预期”主导下的科技股与新兴市场狂欢3

1.2固定收益：从近“衰退交易”到政策明朗化的剧烈波动5