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白酒行业25H1业绩综述%26四季度策略：业绩压力如期释放，关注双节旺季配置窗口.docx

白酒行业25H1业绩综述%26四季度策略：业绩压力如期释放，关注双节旺季配置窗口.docx

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    TOC\o1-2\h\z\u25H1业绩总结：禁酒令黑天鹅影响，业绩压力如期释放 4

    25H125Q2收入利润双疲软，各线酒企渐分化 4

    行业盈利能力阶段性承压，长期结构升级仍是趋势 5

    净利率明显下滑，费用率普遍有所提升 7

    合同负债普遍下降，酒企主动给渠道减负 11

    经营性现金流表现较优，25H125Q2持续增长 12

    四季度策略：重视白酒双节旺季带来的配置窗口 13

    短期-出清节奏：25Q2次高端与区域酒率先出清，高端韧性相对较强 13

    短期-双节展望：中秋国庆环比改善同比承压，仍处基本面左侧筑底阶段 14

    短期-酒

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