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2025年股权投资分析师考试题及参考答案

一、单项选择题（每题2分，共20分）

1.对处于成熟期、现金流稳定的制造业企业进行估值时，最适合采用的方法是（）。

A.市销率（PS）法

B.自由现金流折现（DCF）法

C.可比交易法（TransactionComps）

D.重置成本法

2.某创业企业处于A轮融资阶段，核心产品为AI医疗影像诊断软件，已完成10家三甲医院试点，年营收500万元但净利润为负。其估值的核心驱动因素是（）。

A.当前净利润

B.试点医院数量

C.软件专利壁垒及市场渗透率预期

D.固定资产账面价值

3.以下哪项不属于股权投资中“对赌协议”的常见触发条件？（）

A.企业未在约定期限内完成IPO

B.核心技术人员离职率超过20%

C.下一轮融资估值低于本轮投后估值

D.企业年度研发投入占比达到15%

4.在财务尽职调查中，若发现目标企业“其他应收款”科目占总资产比例高达30%，且主要为关联方借款，最可能反映的风险是（）。

A.收入确认不规范

B.资金被关联方占用

C.存货周转效率低

D.固定资产折旧政策激进

5.某半导体设备企业拟融资，其核心产品为12英寸晶圆刻蚀机，技术指标达到国际主流水平，但市占率不足5%。分析其投资价值时，最关键的行业变量是（）。

A.全球晶圆厂扩产计划

B.企业员工学历结构

C.原材料铜的价格波动

D.企业办公场地租赁成本

6.关于私募股权基金（PE）的退出方式，以下表述错误的是（）。

A.并购退出的收益确定性通常高于IPO退出

B.股权转让给老股东属于“回购退出”

C.清算退出一般发生在企业经营失败时

D.二次出售（SecondarySale）是指将股权出售给其他机构投资者

7.计算企业自由现金流（FCFF）时，需从净利润出发调整的项目不包括（）。

A.非现金支出（如折旧摊销）

B.营运资本变动

C.税后利息支出

D.资本性支出

8.对早期生物医药企业（临床Ⅰ期阶段）估值时，最常用的方法是（）。

A.市盈率（PE）法

B.管线估值法（Sum-of-the-Parts）

C.市净率（PB）法

D.企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）法

9.以下哪项不属于股权投资中的“领投方”核心职责？（）

A.主导尽职调查

B.确定投资条款清单（TS）

C.完成全部出资

D.协调跟投方决策

10.若某企业的财务报表显示“经营活动现金流为负，投资活动现金流为负，筹资活动现金流为正”，最可能的经营阶段是（）。

A.衰退期

B.成长期

C.成熟期

D.初创期

二、多项选择题（每题3分，共15分。每题至少有2个正确选项，错选、漏选均不得分）

1.影响企业估值的关键因素包括（）。

A.所在行业的生命周期阶段

B.管理层的历史业绩与稳定性

C.宏观经济中的无风险利率水平

D.替代技术的研发进度

2.股权投资尽职调查中，法律尽调的重点包括（）。

A.主要资产的权属是否清晰（如专利、土地）

B.重大合同的合规性（如客户对赌条款）

C.税务申报是否存在欠缴风险

D.核心技术人员的竞业禁止协议有效性

3.关于“反稀释条款”，以下表述正确的是（）。

A.完全棘轮条款对创始股东的稀释保护力度强于加权平均条款

B.适用于企业后续融资估值低于本轮投后估值的场景

C.目的是保护前轮投资者的股权比例不被过度稀释

D.通常会约定新发行股份的价格调整方式

4.硬科技企业（如半导体、新能源）的投资逻辑包括（）。

A.技术壁垒的持续性（如专利数量与质量）

B.产业链上下游的国产替代空间

C.短期净利润的高速增长

D.政策对关键技术攻关的支持力度

5.投后管理中，财务监控的核心指标包括（）。

A.现金周转周期（CCC）

B.研发费用资本化比例

C.应收账款周转率

D.员工人均产出效率

三、案例分析题（共35分）

案例背景：

某创新药企业X成立于2020年，专注于肿瘤免疫疗法（PD-1抑制剂）研发。截至2024年末，核心产品管线如下：

-管线A：针对非小细胞肺癌的PD-1单药，处于临床Ⅱ期，预计2026年提交NDA（新药申请）；

-管线B：PD-1与CTLA-4双抗，处于临床Ⅰ期，适应症为黑色素瘤；

-管线C：基于自有ADC