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我国企业债券市场现状与面临挑战

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我国企业债券市场现状与面临挑战

摘要

本文研究了我国企业市场的发展与现状、挑战与对策，共分为四个部分。第一部分是我国企业债券市场的发展情况与现状综述，阐述了企业债券市场已经取得的成就；第二部分分析了我国企业债券市场面临的问题与挑战，包括规模小、流动性低、结构单一、信息不完善、制度不健全等；第三部分分析了产生这些问题的原因；第四部分对这些问题给出了对策建议。

关键词

企业债券公司债券发展与现状问题与挑战原因与对策债券规模市场结构流动性信息制度监管

正文

发展与现状

自1996年再度发展开始后，企业债券已摆脱低迷状态得到了进一步的发展。进入21世纪后，随着我国债券市场制度的改革，这10年里我国企业、公司债券市场也发生了巨大的变化。主要可以表现为以下几点

规模不断扩大。

从总量上看，2006年发行企业（含公司）债券995亿元，2007年为1821亿元，2008年为8730.9亿元，2009年为4252.33亿元，除2009年受金融危机影响规模缩减外，整体规模呈逐步扩大趋势。从分布上看，企业债券发行主体不断深入，不再局限于中央企业：2006年中央企业债券发行额为652亿元，地方企业发行额仅为10亿元；到2009年中央企业债券发行2029亿元，地方企业为2223.33亿元，赶超了中央企业债券发行额。

资料来源：《证券市场基础知识》P105中国证券业协会编，中国财政经济出版，2010

传统企业债券发生了一些明显的变化：

发行主体上突破了大型国有企业的限制，自2005年股权分置改革以来，越来越多的股份有限公司加入了企业债券发行者的行列。各年份比较如下图所示

数据来源：

数据来源：国泰安CSMAR金融经济数据库债券市场系列

各年股份及非股份有限公司企业债券发行量

发债募集资金的用途上，改变了以往仅用于基础设施建设或者技改项目，开始用于替代发行主体的银团贷款。

在债券发行方式上，将符合国际惯例的路演询价方式引入企业债券一级市场。

在期限结构上，推出了超长期、固定利率企业债券。

在投资者结构上，机构投资者逐渐成为企业债券的主要投资者。

在利率确定上，弹性越来越大，浮动利率制也引入企业债券市场。

资料来源：《证券市场基础知识》P105中国证券业协会编，中国财政经济出版，2010

公司债券发展迅速。

我国公司债券的发展就呈现出极大的活力，随着2007年8月《公司债券发行试点办法》及《公司债券发行试点办法》的出台，我国更加规范化和符合国际标准的公司债券发行工作正式启动，公司债券的发展进一步加快。公司债券发行的步入正轨给我过企业债券市场注入了活力。与传统企业债券相比，它具有极大的市场优势：发行主体上不限于大型企业，给中小型企业以发行机会；发行审核方式上采用更具市场化的核准制取代审批制，引进发审委制度和保荐制度；担保要求上，以信用评级代替强制担保，不强制与项目挂钩；发行定价上通过市场询价确定；发行制度上允许一次核准多次发行，筹资时间更灵活。

公司债券在这几年迅速发展，具体表现为：

公司债券的数量迅速增多，规模逐步扩大。大型国企失去主导地位，各种小型企业发行者数量如雨后春笋快速增长

公司债券种类不断丰富。公司债券出普通公司债券外，还有可转换公司债券、分离交易的可转换公司债券、附认股权证的的公司债券、可交换公司债券等。尤其是可转换公司债券，它对股份公司债券融资模式的贡献要早于普通公司债券。2001年《上市公司发行可转换公司债券实施办法》后，它为大中小型股份有限公司提供了债券融资的手段，在我国企业债券市场上有了越来越重要的地位。

对比下表与下图，我们可以看到以普通公司债券和可转换公司债券为代表的公司债券的快速发展。

我国企业债券融资与银行信贷融资对比图（单位：千万）

在发达国家，企业债券市场的融资额通常为股票市场的4-5倍，而我国企业债券融资规模仅为股票融资规模的80%左右。相对于股票融资的迅猛发展，虽然我国企业通过债券融资的总体融资额有了明显提升，但是其所占比例不但停滞不前，近几年甚至还有下降趋势。这与国外成熟市场经济国家企业融资次序“内部融资→债务融资→股权融资”相比，我国的企业债券市场发展与整个资本市场的发展极不相称，从而引发我国证券市场发展的结构性缺陷，在某种程度上导致证券市场的低效率运作。

2、从我国企业债券融资额占债券市场的总比例的角度进行分析。

在2000年所发行的6400亿元债券中，企业债不足百亿元。而从企业的海外发债数字来看，截止到1998年底，中国企业海外发行的债券余额仅为84亿美元，当年全球企业发行的国际债券余额为30251亿美元。从债券市场单独来看，我国企业债券也处于劣势地位。

问题二、我国企业债券市场流动性低

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