板块轮动月报(2025年10月)：大盘成长超长续航波动上升，顺周期与科技板块均衡配置-250927-浙商证券.pdfVIP

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策略专题研究报告日期：2025年09月27日

大盘成长超长续航波动上升，顺周期与科技板块均衡配置

——板块轮动月报（2025年10月）

核心观点分析师：廖静池

执业证书号：S1230524070005

9月大盘成长风格大放异彩，正如我们在8月月报中的判断“走向高潮”。在全球流动liaojingchi@

性预期趋宽、科技板块面临“去伪存真”业绩考验、“反内卷”政策持续推进、地缘紧分析师：王大霁

张局势或有升温的背景下，我们认为10月大盘成长超长续航但波动上升，顺周期与科执业证书号：S1230524060002

wangdaji@

技板块均衡配置。行业方面重点关注：1）胜率思维下，相对看好景气投资方向的电力

设备及新能源、电子和有色金属；2）赔率思维下关注相对滞涨、决定大盘“胜负手”分析师：高旗胜

执业证书号：S1230524100005

的券商，以及大金融滞涨方向房地产。gaoqisheng@

❑风格轮动：关注广义成长方向，行业风格择周期+消费分析师：赵闻恺

1）市值风格：风格比较排名靠前的指数以中大盘为主，市值风格或偏向中大盘；执业证书号：S1230524100006

2）估值风格：全指成长强于全指价值，排名靠前的风格指数以成长为主，估值风zhaowenkai@

格或偏向成长；3）中信行业风格：周期＞消费＞稳定＞成长＞金融，预计周期、

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消费相对占优。综合而言，10月份广义成长方向、行业风格周期+消费值得关注。

1《上证“回退”中枢震荡，

美联储10月降息概率依然较大，金融环境预期宽松有利于大盘成长。截至9月

24日CME数据显示，10月美联储降息25个基点的概率为91.9%。10月美联储控弹性、调结构、勿追高》

降息概率依然较高，全球流动性环境预期进一步增强，进而促进国际资本增配新2025.09.20

兴市场，也有望打开国内货币政策空间，成长风格或继续受益于流动性宽松预期。2《行业轮动速度或维持中等

科创成长行情或未显示明显结束迹象，但临近业绩披露期波动可能加剧，叠加“反水平》2025.09.18

内卷”政策升温，新科技与顺周期可均衡配置。截至9月25日，TMT成交额占3《消费的新宏大叙事：“系

比位于40%附近，距年初高点仍有一定空间。在产业政策趋势和强力需求的拉动

统性‘慢’牛”的财富效应—

下，本轮科技产业周期具备“修复预期→估值提升→业绩验证”的潜力，TMT成

交占比中枢也有望随之上移。但是，10月份将进入三季报密集披露期，科技板块—策略联合行业带来属于绝对

即将面临“去伪存真”的业绩考验，部分估值偏高的科技股如果业绩无法予以匹收益产品的左侧配置思路》

配，则可能面临回调压力，10月或将上演“科技缩圈”行情。同时，近期建材、2025.09.15

钢铁、石化、汽车等多个行业“反内卷”政策持续推进，在四季度GDP较高基数

压力下，国内稳增长政策预期升温，PPI价格有