资本引入战略与产能利用率——基于“双循环”新发展格局的分析.pdfVIP

第39卷第3期经济经纬Vol.39No.3

2022年5月EconomicSurveyMay.2022

资本引入战略与产能利用率

——基于“双循环”新发展格局的分析

付东，钱爱民2

（1•河南财政金融学院会计学院，河南郑州450046；2.对外经济贸易大学国际商学院，北京100029）

摘要：在“双循环”新发展格局下，疏通经济循环堵点的关馋在于完善生产要素市场化配置机制，以提高供给质量。基于代

理理论，从企业资本引入战略视角考察各类引入资本对制造业企业产能利用率的影响与作用机制。研究发现：（1）引入内源

性资本提升产能利用率，引入外源性资本降低产能利用率。（2）在三种外源性资本中，债权资本对产能利用率的抑制作用显

著，政府补助次之，股权资本不显著。（3）机制检验发现，内源性资本降低代理成本，进而提升产能利用率；外源性资本增加代

理成本，进而降低产能利用率。（4）进一步研究发现，内源性资本提升产能利用率的作用在好的营商环境中更显著，优化营商

环境是提升供给质量的重要举措。研究结论揭示了资本要素配置影响企业产能利用率的机制，有助于畅通国民经济循环，也

支持了正在进行中的营商环境改革。

关键词：“双循环”新发展格局；资本引入战略；产能利用率；产能过剩；营商环境

基金项目：国家自然科学基金重大项目；财政部“会计名家培养工程”项目（财会〔2019〕19号）；教育部人文社会科

学研究规划基金项目（19YJA790012）；河南省高等学校青年骨干教师培养项目（2018GGJS168）

作者简介：付东（1979—），男，河南滑县人，博士，副教授，主要从事资本市场与企业投融资研究；钱爱民（1970—）,女，辽宁沈

阳人，教授，博士生导师，主要从事会计信息与公司治理研究。

中图分类号:F275文献标识码：A文章编号:1006-1096（2022）03-0097-11收稿日期：2021-09-29

引言

中共十九届五中全会提出，要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

构建新发展格局，关键在于实现经济循环流转和产业关联畅通，根本要求是提高供给满足需求的能力。产能

周期性过剩是阻碍国民经济循环的堵点。打通堵点的重要途径是完善要素市场化配置机制和优化营商环

境。2020年全国工业产能利用率达到74.5%,高出美国同期水平2.61个百分点，系统性“去产能”取得了积

极成效。然而地方政府主要采取“关、停、并、转”等“一刀切”的行政化去产能政策（刘帅等，2021）,这些政

策虽然在短期内大幅压缩产能，但也会导致过度去产能，为将来产能反弹留下隐患，最终导致中国的产能过

剩周期性爆发。因此，提高供给质量除了采取行政手段，还应当寻求市场化的治理策略。从市场角度看，企

业以何种方式引入资本，体现其资本引入战略,构成其持续扩张的资源基础和原始动力。分析引入资本与企

业扩张的内在联系，对把握企业扩张方向和扩张质量具有重大意义（张新民等，2019）。

关于产能过剩的市场化形成机制，西方学者的主要观点包括：市场需求不足观点,Murphy（2017）提出市

场需求不足是降低企业产能利用率的主要原因；阻止策略观点，Huisman等（2015）认为在位企业会理性保持

过剩产能以阻止潜在企业进入；应对“不确定性”观点,Huberts等（2015）发现企业为应对未来需求或政策的

“不确定性”，会主动过度投，形成产能过剩；退出壁垒观点，Stiglitz（1999）认为资产专用性形成的企业沉没

成本增加退出壁垒，导致企业产能过剩。国内主要从资源配置角度展开研究，一是信贷资源配置角度，刘西

顺（2006）首先从理论上提出信贷资源配置失调降低企业产能利用率，随后的实证研究支持了上述观点（王

韧等,2020）。二是政府补贴角度，颜晓畅等（2020）认为政府补贴导致产能过剩。三是资源错配角度，韦朕