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能源化工行业市场分析

能源危机、“双碳”重塑全球化工产业格局

原油：2022跌宕起伏，2023定势求稳

2022年，地缘政治事件及供需格局变化影响，原油价格剧烈震荡。

回望2022年，地缘政治、宏观经济、美元指数、供需格局等多重因

素扰动全球原油市场，Brent原油价格从年初的80美元/桶一度上涨

至3月8日的128美元/桶，后波动降低至12月初的76美元/桶，振

幅达到52美元/桶。2月中旬，俄乌冲突导致市场担忧欧美可能通过

制裁措施限制俄罗斯原油、天然气出口，进而引发全球油气供应紧张，

全球原油、天然气期货价格均大幅上涨。为应对油价的上涨，据路透

社3月31日报道，拜登政府宣布了历史上最大的美国原油储备释放

量，油价震荡下行。5月后迎来北半球的传统原油消费旺季，欧美汽

柴油库存持续下滑推动油价再次上行。三季度欧美市场通胀数据持续

超预期，美联储宣布无条件控制通胀，各国央行开始大幅加息，流动

性收紧，原油价格波动回落至85美元/桶左右。10月5日，OPEC+

会议决议减产200万桶/天，减产挺价的决心带动布伦特原油价格再

次上涨。年末欧美持续加息及衰退预期加剧，欧盟对俄第八轮制裁落

地，布伦特油价在80美元/桶附近震荡。全年来看，原油供需维持紧

平衡状态，地缘政治和金融成为主导油价的最重要因素。

全球经济增速放缓，原油需求承压

高通胀压力下美联储快速加息，利空原油价格。2022年，疫情背景

下欧美等发达经济体均采取了大力度的财政刺激措施，使得通胀高企。

2022年以来俄乌冲突及欧美对俄制裁引发的地缘政治冲突全面升级,

形成的供需缺口使得大宗商品价格飙升，加剧了全球通胀压力。2022

年3月，美联储启动加息周期，美元指数和美国国债益率持续攀升，

导致全球经济衰退的可能性逐步上升，原油价格整体面临利空影响。

图2：美国联邦基金利率及美元指数

美国:联邦基金利率（日）美元指数右（）

海外经济增速预计将放缓，原油需求承压c财政刺激减弱、货币政策

紧、疫情反复以及俄乌冲突等因素共同推动下，各机构纷纷下调了

2022-2023年的经济增速预期。经济增速的放缓与全球原油需求密切

相关，因此，随着经济增速预期的下调，原油需求增速预期也将明显

下滑。展望2023年，我们认为在海外经济衰退风险尚未消除前，需

求压力仍将是影响油价的主要因素，并将主导油价下行节奏。

炼厂开工率见底，国内原油需求缓慢恢复。国内原油需求因2022年

3月起的卜.海疫情出现大跌，炼厂开工率大幅下滑，山东炼厂开工率

由1月初约65%大幅下降至4月底的约50%,表观消费量同比下降

10%左右。11-12月各地疫情政策逐步放开，炼厂开工率逐渐回升，

需求有所反弹，目前原油表观消费量已回到2019年同期水平。

疫后复苏，国内交通需求反弹可期。2020-2021年我国成品油表观消

费量分别为3.3、3.6亿吨,低于2019年水平,阶段性疫情抑制/国

内交通运输用成品油的消费需求，尤其是航空领域。展望2023年，

国内疫情管控措施全面放开，国际旅行逐步恢复，航煤需求有望大幅

提升。参考国外的恢复节奏，AirlinesforAerican(A4A)最

新数据，从21年11月到22年6月，跨大西洋线恢复程度从40%

提至100%,加拿大从20%提至80%,2022年10月美国航班量已

恢复至2019年同期84%左右，国内线客运量仅有2019年同期的3%

左右，仍有较大的提升空间。我们预计2023年航运将明显复苏，但

仍需要半年至一年左右的时间逐步恢复，成品油整体需求将平稳回升。

预计2023年国内原油需求将受疫后复苏的节奏逐步提振，有望超过

2019年同期水平。

预计2023年全球原油整体需求同比下降。从石油需求结构来看，根

据BP数据，2021年美国、中国的原油需求占比分别为20%、16%o

欧洲及北美、亚洲太平洋地区的原油需求占比分别为39%、37%,

这意味着2023年可能陷入衰退的地