高频半月观：消费、地产、开工有新变化-250921.pdfVIP

证券研究报告|宏观研究

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20250921

年月日

宏观定期

高频半月观—消费、地产、开工有新变化

每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟作者

踪必威体育精装版宏观高频数据的边际变化，本期为2025.9.8-2025.9.21相关数据跟踪。

分析师熊园

核心结论：近半月经济变化有三：一是耐用品消费走弱，9月前两周乘用

执业证书编号：S0680518050004

车零售量同比转为下降，可能指向“以旧换新”政策效果有所减退；二是

邮箱：xiongyuan@

地产销售小幅改善，近半月新房、二手房销售同比均实现两位数增长，其分析师薛舒宁

中二手房销售反弹力度更强，可能是8月以来一线城市放松限购举措后的执业证书编号：S0680525070009

脉冲效应，持续性待观察；三是近半月焦化、沥青、水泥开工率均环比上邮箱：xueshuning@

升，但改善幅度有限。继续提示：当前经济回落有加速迹象，政策“适时相关研究

加力”的必要性和可能性提升，短期看，国内紧盯：消费、地产等基本面1、《高频半月观—上游开工普降，地产销售小升》

走势；央行近期可能的重启购买国债；“国庆、10月四中全会”两个关键2025-09-07

窗口；海外紧盯：10月底韩国APEC峰会的中美最高层会晤。2、《《美储重重启降，，么看看、么看？》》2025-09-

一、供给：上中下游开工普遍回升。18

3、《8月财政收支双降的背后》2025-09-17

上游看，开工普遍回升。近半月来，全国247家样本高炉开工率均值环

4、《重大项目复盘与展望—“十五五”规划系列二》

比回升2.1个百分点至83.9%，相比2024年、2019年同期分别偏高6.0、2025-09-16

2.9个百分点。焦化企业开工率均值环比回升3.6个百分点至72.0%，相5、《《8月经济数据普遍再降，么看看、么看？》》2025-

比2024年同期偏高5.3个百分点，相比2019年同期偏低0.5个百分点。09-15

石油沥青装置开工率均值回升6.0个百分点至34.7%，环比强于季节规

律，相比2024年同期偏高7.6个百分点、相比2019年同期偏低10.0个

百分点。水泥粉磨开工率均值环比回升5.4个百分点至45.7%，环比强于

季节规律，相比2024年、2019年同期分别偏低0.3、23.2个百分点。

中下游看，汽车开工回升，纺织开工持平前值。近半月，汽车半钢胎开

工率均值环比回升3.4个百分点至73.6%，相比2024年同期偏低4.6个

百分点、相比2019年同期仍然偏高12.4个百分点。江浙地区涤纶长丝开

工均值持平前值，仍为近年同期次高，相比2024年同期偏高2.2个百分

点，相比2019年同期偏低2.2个百分点。

二、需求：地产销售小幅改善，生产复工仍偏弱。

生产复工：近半月，沿海8省发电耗煤环比回落3.8%，强于季节规律，

仍为近年同期次高，同比降幅扩大至2.8