第三章资产组合理论.ppt

第61页，共105页，星期日，2025年，2月5日第62页，共105页，星期日，2025年，2月5日第63页，共105页，星期日，2025年，2月5日第64页，共105页，星期日，2025年，2月5日第65页，共105页，星期日，2025年，2月5日第66页，共105页，星期日，2025年，2月5日下界上界下界第67页，共105页，星期日，2025年，2月5日分散化导致风险缩小。=-1=1=0=-0.5第68页，共105页，星期日，2025年，2月5日相关系数越小，曲线弯曲越厉害。极限状况每对证券只有一个相关系数。第69页，共105页，星期日，2025年，2月5日证券形成地组合的回报率标准差不大于单个证券回报率标准差的加权平均。分散化(Diversification)只要，则两个证券形成地证券组合回报率的标准差小于单个证券回报率标准差的加权平均。直观解释第70页，共105页，星期日，2025年，2月5日假设=0，由1、2两种证券形成的可行集在均值-标准差平面上的表示。证券组合的期望回报率标准差为通过找出与之间的关系第71页，共105页，星期日，2025年，2月5日得到为一双曲线第72页，共105页，星期日，2025年，2月5日可行集的两个重要性质（1）只要N不小于3，可行集对应于均值-标方差平面上的区域为二维的。（2）可行集的左边向左凸。可行集第73页，共105页，星期日，2025年，2月5日有效集定理投资者从满足如下条件的证券组合可行集中选择他的最优证券组合：（1）对给定的回报，风险水平最小（2）对给定的风险水平，回报最大；满足上面两个条件的证券组合集称为有效集。第74页，共105页，星期日，2025年，2月5日由于违约、通货膨胀、利率风险、再投资风险等不确定因素，证券市场并不存在绝对无风险的证券。到期日和投资周期相同的国库券视为无风险。能够进行投资的绝大多数证券是有风险的。第29页，共105页，星期日，2025年，2月5日风险利用回报率的方差或者标准差来度量期望回报率利用回报率的期望值来刻画收益率第30页，共105页，星期日，2025年，2月5日?你管理一种预期回报率为18%和标准差为28%的风险资产组合，短期国债利率为8%。1.你的委托人决定将其资产组合的70%投入到你的基金中，另外30%投入到货币市场的短期国库券基金，则该资产组合的预期收益率与标准差各是多少？一、资产组合例题?预期收益率=0.3×8%+0.7×18%=15%/年。标准差=0.7×28%=19.6%/年第31页，共105页，星期日，2025年，2月5日2.假设风险资产组合包括下面给定比率的几种投资，股票A：25%股票B：32%股票C：43%那么你的委托人包括短期国库券头寸在内的总投资中各部分投资比例各是多少？例题（2）投资于国库券30.0%投资于股票A0.7×25%=17.5%投资于股票B0.7×32%=22.4%投资于股票C0.7×43%=30.1%第32页，共105页，星期日，2025年，2月5日3.你的风险资产组合的风险回报率是多少？你的委托人的呢？例题（3）你的风险回报率=(18-8)/28=0.3571客户的风险回报率=(15-8)/19.6=0.3571第33页，共105页，星期日，2025年，2月5日4.在预期收益与标准差的图表上作出你的资产组合的资本配置线(CAL)，资本配置线的斜率是多少？在你的基金的资本配置线上标出你的委托人的位置。例题（4）E(r)斜率=0.357118P