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云锡集团债转股：破局困境，重塑绩效增长曲线

一、引言

在当今复杂多变的经济环境中，企业面临着诸多挑战，其中债务问题成为制约企业发展的关键因素之一。过高的负债不仅增加了企业的财务风险，还可能限制其进一步发展的空间。债转股作为一种重要的金融工具，在企业降杠杆、优化财务结构方面发挥着不可或缺的作用，逐渐成为学术界和企业界共同关注的焦点。

债转股，即将银行与企业间的债权关系转变为股权关系，把原本企业欠银行的债务，通过债转股，使银行从企业的债权人转变为企业的股东。这一转变对于企业财务状况的改善具有多方面的积极影响。从资产负债结构角度来看，债转股能够显著降低企业的资产负债率。当企业实施债转股后，债务减少，负债科目金额降低，同时所有者权益增加，进而有效控制财务风险。例如，一家传统制造业企业，因前期大规模的设备投资和项目建设积累了高额银行贷款，资产负债率高达80%甚至更高，而实施债转股后，资产负债率大幅下降。在利息支出方面，债转股同样带来积极变化。债转股后，企业无需再支付原本的利息，降低了财务成本，增加了企业的利润。一家年利息支出达到5000万元的企业，实施债转股后，这5000万元的利息支出得以节省，直接转化为企业利润。此外，较低的资产负债率和稳定的财务状况还会提升企业在市场中的信用形象，使金融机构更愿意为其提供融资支持，拓宽企业在资本市场上的融资渠道，助力企业获得更多发展资金。

云南锡业集团（以下简称云锡集团）作为一家在有色金属行业具有重要影响力的企业，在发展过程中也面临着债务压力的挑战。云锡集团的历史可追溯至清光绪九年（1883年）清政府建办的个旧厂务招商局，至今已有130多年的历史。目前，集团旗下拥有40多个全资、控股子公司，产业链涵盖铜、铅、银等多种贵金属，还涉足房地产行业，旗下拥有锡业股份（000960）和贵研铂业（600459）两家上市公司。然而，随着市场环境的变化和企业自身战略发展的偏差，云锡集团的负债率逐渐攀升。据其2016年半年报显示，集团总资产为525亿元，负债合计达到了435亿元，公司负债率高达82.85%。在这样的背景下，云锡集团实施债转股具有重要的现实意义，不仅有助于企业自身缓解债务压力、优化财务结构，实现转型升级，还能为同行业其他企业在应对债务问题时提供宝贵的经验借鉴。因此，深入研究云锡集团债转股对企业绩效的影响，具有重要的理论和实践价值。

二、云锡集团背景与债转股动因

（一）云锡集团发展历程与行业地位

云锡集团的历史源远流长，其前身是清光绪九年（1883年）清政府建办的个旧厂务招商局，历经140多年的风雨洗礼，已发展成为国有特大型有色金属联合企业。在新中国成立后，云锡集团作为国家156个重点建设项目之一，获得了大力投资建设，逐步建成了中国第一座锡矿山、第一座锡冶炼厂，并冶炼出第一炉锡水和第一块锡锭，为新中国的有色金属工业发展奠定了坚实基础。

在发展进程中，云锡集团不断突破技术瓶颈，取得了众多技术成果。1960年，成功产出99.999%高纯锡；1975年，成功研制出电热连续机械结晶机，并自主设计建成中国第一条长达15.6公里的矿运架空索道，自主研制漆面摇床替代进口。这些技术创新不仅提升了云锡集团的生产效率和产品质量，还推动了整个有色金属行业的技术进步。

如今，云锡集团构建了集有色金属资源探采、选冶、深加工以及新材料研发、贸易为一体的纵向一体化产业格局，在全球锡行业中独占鳌头。集团旗下拥有锡业股份（000960）和贵研铂业（600459）两家上市公司，这为其在资本市场的运作和产业扩张提供了有力支持。云锡集团还是中国有色金属工业协会副会长单位和锡业分会会长单位、国际锡协董事会成员，在行业内的影响力举足轻重。其锡产品市场份额约占中国的50%、全球的20%，自2005年以来锡产销量始终位居世界第一。在伦敦金属交易所注册的“YT”商标是国际知名品牌，主产品锡锭是国家质量免检产品，在国内外市场上享有极高的声誉。

（二）债转股前企业面临的困境

尽管云锡集团在行业中占据重要地位，但在债转股前，却面临着一系列严峻的困境。

从财务数据来看，其负债率持续攀升，财务风险不断加剧。2012-2015年期间，由于有色金属行业遭遇周期性困境，价格大幅下跌，云锡集团的经营业绩受到严重冲击，累计亏损超过60亿元。净资产也从三年前的150亿元大幅缩水至不到100亿元。与此同时，集团的负债规模却不断扩大，总负债高达约100亿元，资产负债率飙升至83%，远高于行业平均水平的55%。高额的负债使得企业的财务成本急剧增加，每年需支付的利息费用沉重，进一步压缩了企业的利润空间，导致企业资金链紧张，经营活动受到严重制约。

在经营方面，云锡集团的业务结