华西证券-火电行业深度：煤电压舱石地位不改，继续看好盈利修复-230617.pdfVIP

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证券研究报告/行业研究

火电行业深度：

煤电压舱石地位不改，继续看好盈利修复

华西证券研究所公用有色行业首席分析师晏溶

执业证号：S1120519100004

2023年6月17日

仅供机构投资者使用证券研究报告

请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明

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摘要/Abstract

煤电压舱石地位不改，装机规模仍有增长空间

2022年，全国全口径发电量为8.85万亿千瓦时，同比增长3.7%，其中煤电发电量为5.17万亿千瓦时，占全部装机发电量的58%。虽然2016年以来，

煤电装机容量占比由59%下降至2022年的46%，但2022年煤电发电量占比仍高至58%，保供作用明显。装机规模高达7.6亿千瓦的风、光等新能源机

组受阻系数为95%或100%，间歇性、波动性强，因不能提供有效容量，而不能参与电力平衡，所以无法保电保供。全国煤电总装机容量近似等于全

国用电负荷峰值即可保障的电力平衡值，如果不同步建设常规稳定电源，风光等无法提供有效容量的可再生能源机组建的越多，就越缺电。根据国际

环保组织绿色和平发布简报《中国电力部门低碳转型2022年进展分析》统计，2022年中国新增核准煤电项目82个，总核准装机达9071.6万千瓦，是

2021年获批总量的近5倍。此外，地方政府对煤电的核准热情也延续到2023年，今年一季度新核准煤电项目装机达2045万千瓦，超过2021年获批煤

电的总装机量。2021年四季度以来，基于火电“压舱石”角色及调峰电源的重要性，火电保供地位凸显，火电核准装机速度明显加快，煤电仍是当前

我国电力供应的最主要电源，中长期内这一格局无法改变。眼下已进入迎峰度夏的用电高峰期，中电联预计今年迎峰度夏期间全国电力供需总体紧平

衡，部分区域用电高峰时段电力供需偏紧，存在电力缺口，电力安全问题持续凸显，煤电将继续发挥兜底保供作用。

动力煤市场预计弱势运行，看好煤机盈利修复

2022年10月，国家发改委，国家能源局发布《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》，与2022年相比政策约束力更强，电企长协兑现率更高。

供应端增量明显：2022年原煤产量同比增长10.43%，2023年1-5月原煤产量同比增长4.8%，仍保持了较高的内部供应增速；2023年6月13日，国家

发展改革委等部门发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，明确继续对煤炭进口实施零关税政策。海关数据显示，2023年1-5月份累计进口

煤炭1.82亿吨，同比增长89.6%，预计今年煤炭进口量将远高于往年水平；欧洲煤炭库存过剩和冬季需求低于预期，导致该大陆在2023年第一季度几

乎停止了煤炭进口，随着气温的升高，现在欧洲不需要的煤炭正在运往亚洲，进一步加剧了供应压力。非电需求端整体偏弱：2023年1-5月房地产新

开工面积下降22.6%，建材行业耗煤缓慢恢复，预计后续存在走弱可能；2023年1-4月，冶金行业耗煤缓慢恢复，我们判断全年冶金行业耗煤需求仍然

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摘要/Abstract

较弱