互联网游戏企业并购对赌的动因及效果分析——以D公司并购Y公司为例.pdfVIP

2024年9月中国管理信息化Sep.,2024

第27卷第18期ChinaManagementInformationizationVol.27,No.18

互联网游戏企业并购对赌的动因及效果分析

以D公司并购Y公司为例

于小惠

(贵州财经大学

学会计学院，贵阳550025）

【摘要]在并购过程中，并购双方因信息不对称而导致并购方对标的企业的估值与经营情况作出错误的

判断，增加了并购风险，尤其是互联网游戏企业在并购过程中常会产生大量商誉，增加了高溢价并购的可

能性，使得很多企业在并购中选择通过签订对赌协议来降低风险。文章以互联网游戏企业D公司并购Y

公司为研究案例，结合并购对赌的动因对企业财务绩效进行分析，得出并购中通过业绩对赌能够在一定

程度上保障并购方的利益、降低风险等相关启示。

【关键词］企业并购；对赌协议；并购绩效

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2024.18.020

【中图分类号】F272［文献标识码]］A［文章编号】1673-0194（2024）18-0062-03

1石效果，揭示并购对赌是否能够带来显著的经济效果。

研究背景

近年来，随着我国互联网技术的飞速发展，游戏2

案例分析

行业不断发展壮大，游戏及相关产业创造出更多社会2.1并购双方公司简介

价值，推动了科技创新与产业发展。在提升市场竞争并购方D公司创立于2008年，于2016年在A股

优势与获得技术创新等因素的驱动下，互联网游戏企正式上市，致力于自主研发运营精品化的网络游戏，已

业多选择通过并购来实现快速扩张，但这一方式存在发展成为集创意策划、美术设计、技术研发、产品开

一定风险，企业绩效可能会因为并购行为出现下降的发、游戏推广、运营维护、海外合作于一体的网络游戏

开发商、运营商。

情况[1]。其中，并购过程中存在的信息不对称等因

素可能会导致高估标的企业的价值，而游戏行业“轻标的方Y公司成立于2011年，是国内领先的手

资产”的特征则会增加高溢价并购的可能性，超额机游戏开发商和自主运营商。经过多年的研发积累，形

商誉越高，企业风险承担越高，还会给企业带来持续成了自身独特的产品研发体系，并先后曾获得“国家

影响[2]。高新技术企业”“福建专精特新企业”等荣誉。

在实际并购估值中，对标的企业业绩的预测会因2.2并购双方交易情况

为估值法的不足存在较大不确定性。为解决并购中的D公司收购Y公司股权共分为两个历程：

信息不对称问题，互联网游戏企业在近年来的并购实2019年1月，D公司宣布以2.9亿元的交易价格收购

践中通常会引入对赌条款，以保护投资者利益，对标Y公司80%的股权；2022年5月，D公司宣布以1.26

亿元收购Y公司剩余的20%股权，Y公司成为D公

的企业未来盈利预测进行约束调整[3]。关静怡等研

究发现，并购过程中签订对赌协议在初期会对标的企司的全资子公司。

3

业产生一定的激励作用，促使标的企业的财务绩效更并购对赌的动因