NIFD：人工智能-2024Q1中国宏观金融报告-NIFD季报-探寻新质生产力(2).docxVIP

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国家金融与发展实验室

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NIFD季报主编:李扬

中国宏观金融

殷剑峰张旸

2024年5月

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室主要的集体研

究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、保险业运行、机构投资者的资产管理等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。《NIFD季报》由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度2月份发布。

I

探寻新质生产力：人工智能

摘要

当前国内经济复苏呈现“供强需弱”的态势，供给侧景气基本全面恢复，而需求侧却面临出口和房地产的双重拖累，导致通货紧缩和信用紧缩并存。其根本原因，在于经济周期的房地产属性（背后的人口负增长态势）没有根本改变。自2023年以来，国内经济的“体感温度”之低，实为过去四十余年以来少有。预计今年5%的GDP增长目标基本能够实现，但3%的CPI增长目标可能会面临一定挑战。

今年政府工作报告将“加快发展新质生产力”列为首要任务，并提出开展“AI+”行动。那么AI对宏观经济的冲击几何？这主要取决于技术（资本）的性质。如果是劳动替代型，那么资本边际报酬MPK将随技术进步不断上升，同时伴随着收入分配恶化、行业垄断加剧。如果是劳动互补型，则资本边际报酬MPK趋于下降，收入分配趋于改善，行业竞争将更加激烈。笔者团队经过初步研究发现，以认知职能为主且薪酬较高的岗位和行业，往往更容易受到AI的替代，而以体力劳动为主且薪酬偏低的岗位和行业，则相对较难被AI替代。

当前经济发展面临的主要矛盾之一，是过多的金融资源投向了效率相对较低行业，如金融房地产建筑业和基础设施，城投投资是主要原因。展望未来，随着房地产行业向新发展模式转型，相关土地、金融等领域的底层投资逻辑将逐渐重塑，消费者服务业、公共服务业和生产者服务业等将成为产业结构调整的重点方向，为经济高质量发展注入新动能。

本报告负责人：殷剑峰

本报告执笔人：

l殷剑峰

国家金融与发展实验室副主任

l张旸

【NIFD季报】全球金融市场人民币汇率

国内宏观经济宏观杠杆率

中国宏观金融中国金融监管中国财政运行地方区域财政房地产金融

债券市场

股票市场

保险业运行

机构投资者的资产管理

目录

一、近期形势：为什么体感温度低？ 1

二、探寻新质生产力：人工智能+，但影响高度不确定 5

三、金融资源错配 10

1

一、近期形势：为什么体感温度低？

当前国内经济复苏呈现“供强需弱”的态势。从供给侧来看，PMI景气度基本全面恢复（图1），3月份小型制造业企业PMI首次回升到荣枯线上，高技术制造业PMI尤为强劲，非制造业PMI继续保持回升态势。然而，从需求侧来看，外循环尚不够稳固（图2），3月份出口同比下跌11.38%。按区域来看，“一带一路”支撑有所减弱，我国对亚洲、非洲、欧洲的出口均出现同比下降。按商品类别来看，除少数商品（如电动汽车）外，多数商品出口均为负增长。同时，内循环仍受到房地产市场的拖累（图3），3月份房地产投资与销售额继续萎缩，行业仍处于深度调整期。尽管消费数据看起来良好，春节和清明节的旅游人数、旅游收入和人均旅游收入全面超过疫情前2019年同期水平（图4）。但是，消费意愿指数（该指数为殷剑峰团队独创，图5）自2022年1月份起便一直处于负值区间，今年2、3月份更是进一步下滑，反映消费者的实际消费意愿可能并不那般乐观。

56.0054.0052.0050.0048.0046.00

44.0042.00

2024/22024/3

图1中国制造业与非制造业PMI（%）

50.0040.0030.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

-10.00

-20.00

-30.00

29.62

15.12

7.75

2.92

-1.36

-11.38-14.61-11.81-15.71-15.39-24.81-8

-11.38-14.61-11.81-15.7