全文可编辑-全球货币体系重构与人民币国际化系列分析报告：人民币国际化进程、前景与机遇.pptVIP

证券研究报告人民币国际化的进程、前景与机遇——全球货币体系重构与人民币国际化系列之一2025.5.17

??2025年以来，为了解决美国面临的双赤字问题，特朗普上台后一系列政策极大增加了全球经济、贸易、金融市场的不确定性。与此同时，全球投资者持有美元资产的意愿下降，特别是以安全属性为主的美债被抛售，黄金受到青睐。对于全球投资者而言，无论是官方还是私人部门，资产多元化将是趋势。另一方面，当前中国在全球经贸当中的参与权重，意味着人民币国际化将不断深化。自2022年以来的人民币国际化展现出多维度深化、结构性优化与机制性建设协同推进的鲜明特征，尽管在资本项目有序开放、金融市场体系建设等方面挑战犹存，但人民币在全球货币体系中的实际地位和影响力无疑已迈上新台阶，正为中国建设金融强国的战略目标提供日益重要的支撑。从发展历程来看，人民币国际化经历了政策出击→市场需求扩张→高水平开放金融市场的三个阶段：1）政策驱动：2009年我国开放人民币跨境贸易和直接投资的结算试点，2011年推广至全国，人民币国际化正式启动；2）国际市场需求：2023年3月，巴西宣布与中国不再使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易结算。中海油与法国道达尔公司在上海石油天然气交易所完成了6.5万吨的液化天然气交易，用人民币结算。2023年3月，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯准备使用人民币用于与其他国家的外贸结算。3）高水平开放金融市场：2023年9月，央行进一步优化粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点，稳妥有序推进粤港澳大湾区金融市场互联互通，支持大湾区建设。2024年5月，央行宣布进一步优化内地与香港利率互换市场互联互通合作机制安排，助推中国金融市场高水平对外开放。?从发展现状来看，人民币国际化与主流国际化货币仍有一定距离。过去在支付结算功能发展速度最快，投资功能稳步增强，融资功能和储备功能发展相对较慢，具备较大的发展潜力。根据美联储计算的国际货币国际化指数，截至2023年末，人民币国际化综合指数为2.5。同期，美元、欧元、英镑、日元分别为65.5、24.1、6.9和7.4。具体而言，1）支付结算功能方面，与我国直接进行的贸易和资本支付结算规模上升趋势明显：我国跨境交易中，人民币占国际收支总额的53%，2023首次超过美元成为中国跨境交易的主要结算货币，2024年跨境收付金额达64.1万亿元，同比增长23%。而在全球的支付体系（SWIFT）中，截止2025年3月，人民币的市场份额占比达到4.1%，相比2020年同期增加2.3个百分点。截止到2025年1月，其他货币方面，美元仍是主流，占比50%，其次为欧元（22%）、英镑（7%）、日元（4%）。美国目前在全球贸易货币结算方面具有一定的支配地位，背后原因是：1）二战后，全球大宗商品的贸易以美元计价，其享受了体系的制度优势；2）美国是大部分生产国的最终需求方，生产国之间的贸易往来存在互补性，用美元结算容易稳定自身出口需求。2）投资功能方面，外资持有人民币资产中，债券是主流，其次是股票：截止2025年3月，境外机构和个人持有境内人民币金融资产中，债券（4.4万亿人民币，43%）股票（3.0万亿人民币，29%）存款（1.8万亿人民币，17%）贷款（1.1万亿人民币，11%）。OTC外汇市场方面，2022年，人民币在所有交易中所占比例为7%，跃升成为全球交易量第五大货币。2019年，人民币的这一比例为4.3%，全球排名第8位。OTC利率衍生品方面，2022年，人民币的交易比例已经仅次于美元、欧元、日元和英镑。2022年4月，人民币的日均交易额为5260亿美元，比2019年同期增长了85%。3）融资功能方面，境外发行人民币计价债券是主要方式，发展空间较大：国际未清偿债券方面，2021年以人民币计价的比例为0.4%，2024年提升至0.9%。美元计价从2021年的47.2%小幅提升至2024年的47.9%，欧元计价从38.3%小幅下降至38.1%；4）储备功能方面，人民币的全球外汇储备占比保持稳定，美元占比下降，非主流国家货币占比提升：截止2024年底，人民币在全球所有央行中外汇储备占比为2.2%，而美元仍然占据超过一半的外汇储备，达到57.8%。2020年后，全球外汇储备不断多元化，美元占比下降2.9%，欧元下降0.8%，人民币占比上升0.2%，其他货币占比上升2.1%。2

???从美元的全球化角色来看，尽管美国经济和贸易占全球的比重相对温和，但其在金融市场交易的重要性举足轻重。首先，它被用作外汇交易的工具货币；其次，美元是离岸融资市场的主要货币；第三，美元仍是国际贸易和全球支付中的流行货币。人民币经济和贸易比重占全球的份额几乎与美国相当，但金融参与度以及货币支付流行度发展潜力较大。逆全球化背景下，美元信用的下行仍可能是中