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开放经济下中国货币政策工具选择：变迁轨迹与转型方向探究

一、引言

1.1研究背景与意义

在经济全球化的大趋势下，开放经济已成为世界各国经济发展的主流模式。中国自改革开放以来，经济开放程度不断提高，与世界经济的联系日益紧密，贸易顺差长期存在且规模巨大。加入世界贸易组织后，中国对外贸易的规模和活跃度大幅提升，在国际经济舞台上扮演着愈发重要的角色。这种开放经济环境对中国货币政策产生了多方面的深刻影响，使得货币政策的制定与实施面临全新的挑战和机遇。

在政策目标方面，开放经济条件下，外部均衡在货币政策中的地位显著提高。随着中国对外开放的不断发展和经济开放度的持续提升，对外经济部门对宏观平衡的影响力愈发明显。这使得中央银行在制定货币政策时，不仅要关注内部均衡，如稳定物价、促进就业和推动经济增长，还需更加注重外部均衡，如保持国际收支平衡和稳定汇率。货币政策需要在内外均衡两个目标之间寻求平衡，这无疑增加了政策制定和实施的难度。与此同时，币值的稳定也包含了对内稳定和对外稳定两个层面。币值的对外稳定受制于国际收支的变化，国际收支状况影响外汇储备，而外汇储备又制约着基础货币的投放，进而对货币供给产生影响。此外，随着经济开放度的提高，国际资本加速跨国流动，特别是国际投机资本的频繁进出，不仅导致金融交易规模扩大和虚拟化，也加剧了金融秩序的混乱和经济体系的不稳定性。加入世贸组织推动了中国资本项目的开放和外资银行业务的开展，货币政策面临着国际资本流动带来的新挑战。

从政策运行角度来看，开放经济对中国货币政策运行的影响也十分显著。货币政策的独立性受到制约，1994年汇率并轨后，尽管中国宣称实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，但实际上人民币汇率在较长时期内实行的是钉住美元的固定汇率制度。这种汇率制度在一定程度上限制了中国货币政策的独立性，当中国经济周期与美国经济周期不一致时，可能带来宏观冲击。例如，在美国经济上行、美元升值阶段，人民币在国际市场相应升值，这会影响中国外贸出口的国际竞争力。若此时中国国内经济处于内需不足的下行阶段，外需下滑和内需不足将加大宏观调控的难度，中央银行刺激经济的政策可能会增加货币贬值压力。1997年经济进入紧缩期后，货币政策就面临着这样的困境。同时，利率调整的独立性也受到限制，1994年以来，尽管外汇管制在一定程度上抑制了短期资本流入，但在国内实行宏观紧缩、维持较高利率的政策环境下，国内外利率差扩大，国际资本通过各种渠道流入，抵消了部分国内货币政策的目标效果，降低了货币政策的有效性。中央银行在调整利率时，不得不关注国际货币，尤其是美元的利率走向，努力维持人民币利率与美元利率的适度利差关系。1998-1999年期间，人民币利率的调整就受到了美元利率的制约。

货币供给的内生性也在不断增强。1995年中国人民银行试行以M1、M2为货币政策中介目标，1996年正式将其列为中介目标，希望通过调控货币供应量来实现政策效果。然而，在开放经济条件下，为维持人民币汇率的基本稳定，央行不得不被动买入外汇市场上因巨额贸易顺差获得的外汇，并投放人民币，这成为央行向市场进行货币供给的新渠道，且这种渠道产生的人民币货币供给具有较强的被动性和内生性。有效货币政策工具的缺位问题也逐渐凸显，传统的货币政策工具在开放经济环境下的有效性受到挑战，需要创新和完善货币政策工具以适应新的经济形势。货币政策的作用机制也发生了变化，开放经济使得货币政策的传导路径更加复杂，国际经济因素的加入增加了货币政策传导的不确定性。

货币政策工具作为货币政策实施的重要手段，其选择和运用直接关系到货币政策目标的实现。研究中国货币政策工具选择的变迁与转型具有重要的现实意义。通过对货币政策工具选择变迁的研究，可以清晰地了解中国货币政策在不同经济发展阶段的特点和规律，为未来货币政策的制定提供历史经验参考。在开放经济条件下，经济环境不断变化，传统的货币政策工具面临诸多挑战，研究货币政策工具的转型有助于探索更加适应新环境的政策工具和调控方式，提高货币政策的有效性和针对性，以实现经济的稳定增长、物价的稳定、国际收支的平衡等宏观经济目标，促进中国经济在开放经济中持续健康发展。

1.2国内外研究现状

在货币政策工具选择的研究领域，国内外学者从不同角度进行了深入探讨。国外学者对货币政策工具的研究起步较早，体系较为成熟。Friedman和Schwartz在货币主义理论中强调货币供应量对经济的关键影响，认为稳定的货币供应增长是维持经济稳定的关键，这为货币政策工具中货币供应量调控工具的运用提供了理论基础。Taylor提出的泰勒规则，阐述了短期利率如何基于通货膨胀和产出缺口进行调整，为利率作为货币政策工具的运用提供了量化指导，使得利率调整与宏观经济状况紧密相连，增强了货币政策的