煤炭行业深度报告：供需缺口或逐步扩大，煤炭行业或迎新一轮价值重估.pdfVIP

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研2025年07月29日

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报供需缺口或逐步扩大，煤炭行业或迎新一轮价值

告重估

—煤炭行业深度报告

推荐(首次)投资要点

分析师：张伟保S1050523110001▌国内供给增速逐步放缓，新疆、内蒙古区域为增

zhangwb@供主力

联系人：覃前S1050124070019

qinqian@全球煤炭产量大部分集中于国内，而国内供给增速将显著放

缓。2024年国内原煤产量47.60亿吨，同比+1.3%，增速较

行业相对表现过去五年的复合增速4.36%大幅下降。分区域看，新疆、内

表现1M3M12M蒙古为增供主力，2024年分别贡献增量0.81亿吨、0.66亿

煤炭(申万)5.57.3-2.8吨，而远期来看，新疆远期规划产能增量0.72亿吨/年，内

沪深3005.910.022.5蒙古远期新增产能合计1.32亿吨/年，而山西受“三超”整

市场表现治及资源约束，2024年产量同比-6.9%，未来供给或仍面临

(%)煤炭沪深300一定脆弱性。海外供给方面，2024年煤炭进口5.43亿吨，

30同比+14.4%，但增速较2023年下降47.4pct，煤炭进口增速

20呈现放缓趋势。

10

0▌需求偏刚性，电力支撑主要消费、化工需求增量

-10显著

-20

2024年国内煤炭消费总量48.4亿吨，同比+1.7%，电力行业

需求占比55%，仍为核心占比。2024年支撑电力行业动力煤

资料来源：Wind，华鑫证券研究

用量同比+2.64%至26.51亿吨；化工用煤需求增长强劲，消

相关研究费量同比+13.86%；建材用煤量同比-5.05%，随房地产政策优

化降幅有望收窄；冶金行业受生铁产量下滑拖累，用煤量同

比-4.07%；供热及其他行业增速放缓，但仍保持正增长，分

别同比+5.66%、+6.75%。出口需求方面，2024年煤及褐煤出

口666万吨，同比+49.1%，呈现增长趋势。

▌供需缺口或持续扩大，煤价中枢有望上移

海外除印度贡献主要增量外，其他地区产量呈现下滑趋势。

据IEA数据，预计印度2025-2027年三年动力煤及褐煤产量

分别为11.51、12.07、12.64亿吨，三年复合增速为4.9%。

行

而海外煤炭资本开支逐步下降，供给放量将趋于放缓。国内

业来看，近年来北方煤矿安监形势趋严，东中部地区煤矿存量

研可采资源