光伏设备行业深度报告：光伏技术深度系列（一）：BC盈利拐点率先而至，“反内卷”时代未来可期.docxVIP

光伏设备

2025年07月27日

投资评级：看好（维持）行业走势图

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光伏设备沪深300

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数据来源：聚源

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光伏技术深度系列（一）：BC盈利拐点率先而至，“反内卷”时代未来可期

——行业深度报告

l龙头业绩兑现，后续发展可期

7月11日爱旭股份披露半年报业绩预告，受益于BC组件高溢价、持续降本及海外出货占比提升，公司在2025年Q2实现归母净利润0.2至1.3亿元，单季度扭亏为盈。在光伏主产业链普遍承压亏损的背景下，BC技术的超额收益已兑现。展望下半年，随着光伏行业“反内卷”持续推进，产业链价格有望回暖，BC产品盈利空间将进一步打开。

l技术优势凸显，盈利能力提升

当前BC技术电池量产批次平均转换效率达27%以上，组件量产效率全面突破24%。主流版型双面双玻组件功率达665W，较传统及升级后的TOPCon组件分别有30W、15W增益，且在低衰减、抗隐裂、低温度系数、弱光性能等方面具优势。未来3-5年内，通过导入光管理、双极复核钝化和新型的先进的金属化等提效手段，BC电池效率有望达28.5%，带动组件效率突破26%，保持领先地位。BC组件在不同应用场景上都具备优势：（1）BC组件高功率与全黑美观设计适配分布式场景；（2）随着双面率提升，集中式场景BC组件综合发电能力优于TOPCon；（3）BC组件弱光性能契合市场化电价机制下业主对早晚时段增发电力需求。因而BC组件在国内外市场渗透率持续提升且具备显著溢价。当前BC电池组件平均非硅成本与TOPCon的差距已缩窄至6分/W以内，后续在设备投资、良率、银耗等方面仍有较大优化空间。

l产能扩张加速，降银势在必行

在光伏制造业面临严重产能过剩的背景下，主要厂商均已基本暂停国内TOPCon路线的扩产规划，当前仍在进行的产能建设项目主要聚焦于BC技术路线。当前行业新增/改造XBC产能规划近90GW，带动设备需求增长。

银浆是光伏电池核心辅材，BC技术因背面电极布局，对银浆要求高且银耗更大，叠加银价持续高位震荡，行业降本诉求迫切。当前BC厂商正加速推进少银化、无银化，银包铜、高铜浆、纯铜浆等方案均已进入产线验证阶段。

l受益标的：

主链方面，头部BC企业有望实现量利齐增，受益标的：爱旭股份、隆基绿能。辅材方面，贱金属化及BC专用辅材有望受益于BC出货量的提升，受益标的：聚和材料、博迁新材、帝科股份、广信材料、福斯特、宇邦新材。

设备方面，BC产能扩张有望为相关设备带来增量订单，受益标的：帝尔激光、海目星、英诺激光、拉普拉斯、奥特维、先导智能。

l风险提示：政策力度不及预期风险、行业产能出清进展不及预期风险、新技术产业化进度不及预期风险。

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内容目录

1、技术优势凸显，提效空间广阔 4

2、市场加速渗透，盈利能力提升 7

2.1、溢价优势显著 8

2.1.1、高度适配分布式场景 8

2.1.2、集中式场景优势显现 8

2.1.3、弱光性能契合新需求 9

2.2、降本持续推进 12

3、产能扩张加速，设备需求释放 13

3.1、BC电池设备投资强度更大 13

3.2、激光设备为主要增量 15

3.3、BC产能逆势扩张 16

4、降银势在必行，方案多维突破 18

4.1、铜电镀/无银金属化涂布 20

4.2、银包铜/纯铜浆 23

4.3、0BB技术 26

5、核心标的 27

5.1、主链：溢价优势驱动业绩拐点率先兑现 27

5.1.1、爱旭股份 27

5.1.2、隆基绿能 28

5.2、辅材：技术革新催生材料要求迭代升级 29

5.2.1、金属化 29

5.2.2、绝缘胶 30

5.2.3、焊带