上半年债承成绩单发布，行业竞争格局多元化.docxVIP

2025年07月26日

证券研究报告行业研究|行业点评

非银金融

投资评级增持

维持评级非银行业周报(2025年第二十六期)

维持评级

行业走势图上半年债承成绩单发布，行业竞争格局多元化

行业走势图

70%60%

70%60%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%

24-0724-1024-1225-0225-0525-07

市场表现：

本期(2025.7.21-2025.7.25)非银(申万)指数+3.52%,行业排10/31,券商Ⅱ指数+4.82%,保险Ⅱ指数+1.83%;

上证综指+1.67%,深证成指+2.33%,创业板指+2.76%。

个股涨跌幅排名前五位：东吴证券(+15.22%)、国信证券(+13.92%)、中银证券(+13.33%)、东方证券(+12.48%)、西部证券(+10.44%);

个股涨跌幅排名后五位：中油资本(-8.62%)、南华期货(-5.39%)、五矿资本(-2.66%)、拉卡拉(-2.36%)、中粮资本(-1.94%)。

(注：去除ST及退市股票)

核心观点：

证券：

相关研究报告非银行业周报(2025年第二十五期)券商发布中期业绩预告，中期业绩预喜—2025-07-20非银行业周报(2025年第二十四期)多重利好共振，券商估值业绩双修复—2025-07-14非银行业周报(2025年第二十三期)券商投行业务格局重构，并购重组效应显现—2025-07-06市场层面，本周，证券板块上涨4.82%,跑赢沪深300指数3.13pct,跑赢上证综

相关研究报告

非银行业周报(2025年第二十五期)券商发布中期业绩预告，中期业绩预喜—2025-07-20

非银行业周报(2025年第二十四期)多重利好共振，券商估值业绩双修复—2025-07-14

非银行业周报(2025年第二十三期)券商投行业务格局重构，并购重组效应显现—2025-07-06

本周，7月23日，中证协发布2025年上半年度证券公司债券(含企业债券)承销业务专项统计。上半年，68家券商作为科技创新债券主承销商，共承销380只债券，合计金额3813.91亿元，同比增长56.48%。民营企业债券承销金额同比增长30.32%至2393.94亿元。本次统计新增“中小微企业支持债券”指标，上半年32家券商作为中小微企业支持债券主承销商，共承销30只债券，合计金额118.2亿元。当前券商债券承销业务竞争格局呈现差异化发展态势，头部机构优势地位持续巩固，中小券商通过细分领域突破形成差异化竞争力。根据中证协数据统计，中信证券在16项核心评价指标中占据7项榜首，展现出全面的业务优势。在绿色金融领域，各券商呈现专业化分工泰君安与海通证券分别在绿色债券承销家数、低碳转型债券承销金额两个细分赛道保持领先信建投则占据绿色债券承销金额榜首位置。2025年上半年券商债券承销市场呈现“总量增长、结构分化”的特点，科技创新债与政策导向型品种成为增长引擎。头部券商凭借综合实力巩固领先地位，而中小机构则通过特色化策略在细分市场占据一席之地，行业竞争格局趋向多元化。

综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整

1

2

[证券研究报告]

体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。

保险：

本周，保险板块上涨1.83%,跑赢沪深300指数0.14pct,跑赢上证综指数0.16pct。

本周，中国太保、新华保险和众安在线陆续发布今年上半年原保险保费收入

年上半年，新华保险保费收入为1212.62亿元，同比增长23%。中国太保实现保费收入2820.08亿元，众安在线实现保费收入166.59亿元，同比增长9.3%。上述3家险企合计实现保费收入4199.29亿元，同比增长10.4%。根据金融监管总局的数据，今年前5个月，保险行业实现保费收入30602亿元，同比增长3.8%。财险公司实现保费收入7805亿元，同比增长5.2%;人身险公司保费收入为22797亿元，同比增长3.3%,其中寿险保费收入为18735亿元，同比增长3.9%,是规模最大、增速最高的主要险种，也是人身险公司保费收入的主要驱动力。2025年上半年保险行业呈现“寿险强、财险稳”格局，在低利率环境下，储蓄型保险产品 (如分红险)需求旺盛，叠加银行理财收益率下行，银保渠道成为险企增长主要驱动力。头部险企