流动性与机构行为跟踪：关注税期扰动下央行的配合程度-250713.pdfVIP

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债券市场专题研究报告日期：2025年07月13日

关注税期扰动下央行的配合程度

——流动性与机构行为跟踪

核心观点分析师：沈聂萍

执业证书号：S1230524020005

预计在央行短期逆回购投放以及买断式逆回购共同配合下，税期资金波动可能较小。shennieping@

相关报告

❑流动性：资金小幅收紧，未来一周关注税期扰动1《分歧加大，持筹待机》

过去一周，资金明显收紧，银行体系净融出规模也明显减少。受到跨季后央行持2025.07.12

续净回笼影响，大行净融出规模回落至4.65万亿，周四可以看到全市场资金情绪2《把握布局机会》2025.07.12

明显收紧；但是周五资金紧张程度缓解，临近税期的背景下，或是出于市场对月

3《三季度海外宏观主线再校

中央行买断式逆回购落地的期待。

准》2025.07.10

未来一周，需关注周一及周二政府债净缴款扰动、周三及周四税期走款扰动，周

内资金并不平静；但是，预计在央行短期逆回购投放以及买断式逆回购共同配合

下，资金波动可能较小。

❑机构行为：交易盘需求走弱，普信债和二永债主要非银买盘减少

过去一周，交易盘卖债，配置盘承接；以基金为代表的主要非银买盘净买入普信

债和二级债规模明显减弱；目前债基久期还在震荡抬升，但是在资金收紧和对税

期的忌惮下，市场加杠杆需求冲高回落。

展望后续，资金和权益市场对于债市的扰动增加，而前期基金对于利率债和信用

债参与的风偏明显较高，近期或可阶段性回归活跃券交易，规避调整时的流动性

风险。

❑风险提示

政策超预期变动；模型假设不精确；成交数据反映信息有限；政府债和存单融资

超预期等。

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债券市场专题研究

正文目录

1流动性跟踪4

1.1央行操作：周内先回笼后小幅净投放4

1.2政府债发行：未来一周政府债净缴款3985亿元，规模抬升5

1.3票据市场：3M票据利率上行，6M票据利率下行6

1.4资金复盘：资金小幅收紧，周四资金压力较大6

1.5同业存单：延续净到期，未来一周到期规模8028亿元9

2机构行为跟踪11

2.1二级成交：交易盘需求走弱，普信债和二永债买盘减少11

2.2机构久期：债基久期震荡抬升，成交久期涨跌互现11

2.3机构杠杆：过去一周杠杆率107.65%，冲顶回落12

3风险提示13

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