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虚假与制约:我国上市公司的信息披露
作者:周立
2004年2月5日,深圳证券交易所公布了其对508家上市公司2003
年度信息披露工作的考评结果,并附有41家在考评中获得优秀的公
司的名单。从该资料看,508家上市公司中,考评结果为优秀的有41
家,良好的267家,及格的174家,26家公司信息披露的考评结果
不及格。这一结果显示,2003年度信息披露考评结果为优秀和良好
的上市公司数量和比例,较前两个年度都有明显的提高,二者的比例
分别上升到8.07%和52.56%,两者之和超过了60%;考评结果为不
及格的上市公司数量和比例继续下降,由2002年度的33家(占510
家的6.47%)下降到今年的26家(占508家的5.12%)。这些数据
表明,目前我国上市公司整体的信息披露质量进一步得以提高,这对
我国市场经济和证券市场的健康发展都是有好处的。深交所所做的这
项工作,对促进上市公司规范信息披露行为、提高信息披露质量确实
有着积极的意义;而且,从信息披露工作获得“优秀”的公司的增长
率来看,其对提高上市公司信息披露质量的督促工作是比较有成效
的。但是,深交所没有公布(自该所进行该项工作以来一直如此)在
这次信息披露考评结果中获得优秀之外的上市公司的名单,尤其是没
有披露不合格的26家上市公司的名单,这种不能“首善其身”的做
法,又给人以“藏着掖着”不透明、不彻底的感觉。这一方面说明,
目前我国的上市公司以“钉子”精神钻有关制度的空子,信息披露中
存在着大量的“不足为外人道”的虚假;另一方面也说明,目前我国
对上市公司信息披露的监管和制约力度不够,致使上市公司整体的信
息披露质量不高。
一、我国上市公司信息披露中存在的主要问题及其成因
国家审计署审计长李金华同志曾在一次公司治理的国际研讨会
上指出,我国企业目前的财务信息失真和会计造假的问题十分严重,
这已经成为了阻碍我国经济进一步发展的毒瘤。在这样的大背景下,
上市公司信息披露的质量自然可想而知。总体上看,目前我国上市公
司的信息披露主要存在两大影响披露质量的问题:
(一)信息披露的虚假性。这是目前我国上市公司信息披露中最
严重、危害最大的一个问题。其主要表现有:①募集资金使用情况披
露不实。按证券法律法规的规定,上市公司必须按照招股说明书所列
的资金用途使用其所募集的资金,如果要改变募集资金的用途,必须
经股东大会批准。可是,某些上市公司的大股东利用其绝对控股地位,
在不征求其他股东意见的基础上,随意改变募集资金的用途,而且不
履行该事项的及时公告义务,任意侵犯中小股东的利益。于是,招股
说明书中所谓的投资项目,就成了上市公司极好的“圈钱”工具。②
虚增利润。这是上市公司信息披露中最普遍、最严重,也是最“漂亮”
的虚假。申请上市、配股资格及终止上市等法律法规的相关规定,在
对上市公司进行有效的监督管理的同时,也在客观上使上市公司产生
了追逐账面利润、进行盈余操纵的动机,致使利润的“注水”现象十
分严重。③披露内容虚假或具有误导性的信息。这种行为的动机通常
较虚增利润更为复杂:为了上市、为了配股、为了收购成功、为了不
被ST或PT等等,上市公司往往就进行各种的虚假陈述和信息误导。
这种做法扰乱了市场,在使广大投资者蒙受巨大经济损失的同时,上
市公司等则获得了他们期望的非法利益。
(二)信息披露的非主动性。真实、完整并及时、主动地披露公
司的信息(尤其是财务信息),这是上市公司不可回避的责任和义务。
但是,目前我国上市公司对信息披露总是抱着能少则少、能不披露就
不披露的心态,而不是将其看作自己应该主动承担的一种义务和股东
应该享有的一项权利。这种认识上的偏差,必然造成上市公司信息披
露的非主动性的发生,进而信息披露中的随意性和滞后性就不可避
免,严重地影响了上市公司信息披露的质量。这种上市公司避重就轻、
报喜不报忧式的非主动性信息披露,对投资者而言就失去了决策有用
性,对国家宏观经济的调控和证券市场的监管而言则丧失了政策措施
的制定基础,可谓“祸国殃民”。
那么,上市公司违规进行信息披露的原因何在呢?对此,笔者仍
将其归纳为两个主要方面来予以解释。
第一、利益驱使是导致上市公司信息披露违规的根本原因。首先,
是上市的诱惑。在银行业被大量的呆账、坏账“套牢”而对向企业放
贷心存顾忌的时候,证券市场就为处于严重“缺血”状态下的企业提
供了更为广阔的融资空间和渠道。从深圳和上海两地证交所披露的有
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