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从宣亚国际收购映客折戟看并购关键要素的协同困境

一、引言

1.1研究背景与意义

在当今经济全球化的大背景下，企业并购作为一种重要的资本运作方式，频繁出现在各个行业，成为企业实现快速扩张、优化资源配置、提升市场竞争力的关键战略手段。据统计，全球范围内的并购交易规模在过去几十年间持续增长，尽管期间存在波动，但总体趋势向上。在中国，随着资本市场的逐步完善和企业发展需求的推动，并购活动也日益活跃，从传统产业到新兴科技领域，并购事件层出不穷。

宣亚国际品牌管理（北京）股份有限公司成立于2007年，是中国领先的整合营销传播服务商。公司建立了涵盖品牌咨询、公关、广告、体育营销、数据化营销、娱乐营销等多个业务板块的品牌全传播服务体系，形成了以营销策略及创意内容为核心、以“传统传播渠道+数字传播渠道”为通路的品牌全传播服务模式。2017年2月，宣亚国际成功在深交所创业板上市，进一步提升了其在行业内的影响力和资本运作能力。然而，上市后的宣亚国际面临着市场竞争加剧、业务拓展需求等多重挑战，需要通过战略布局来实现可持续发展。

映客，作为移动互联网领域具有重要影响力的直播社交平台，其核心业务是提供在线直播服务。映客通过不断优化直播画质、提升直播稳定性，为用户提供流畅、清晰的观看体验，同时凭借简洁易用的界面设计，让用户能够轻松找到感兴趣的直播内容。其内容生态多元化，涵盖娱乐、生活、才艺展示、知识分享等众多领域，无论是明星艺人的直播互动，还是普通人分享生活点滴，都能在映客上呈现。强大的社交互动功能也是映客的一大特色，观众可通过弹幕、礼物赠送、连麦等方式与主播实时互动，增强了用户之间的社交联系，促进了用户的粘性和活跃度。在商业模式上，映客通过广告投放、虚拟礼物销售、付费会员等多种方式实现盈利，在竞争激烈的直播市场中占据了一席之地。

2017年，宣亚国际拟以约28.95亿元现金收购蜜莱坞（映客直播主体）48.25%的股权，试图通过并购映客，快速切入直播行业，实现业务多元化布局，借助映客的用户流量和技术优势，提升自身在数字营销领域的竞争力，拓展新的盈利增长点。然而，此次备受瞩目的并购案最终以失败告终，在停牌8个月后，2017年12月15日晚间，宣亚国际宣布终止重大资产重组事项并申请复牌。

这一并购失败事件不仅对宣亚国际和映客双方的发展产生了重大影响，也引起了资本市场和行业内的广泛关注。对于宣亚国际而言，并购失败使其战略布局受阻，股价受到冲击，投资者信心受挫；对映客来说，失去了一次借壳上市的机会，面临着继续寻求资本退出渠道和应对市场竞争的压力。从更宏观的角度看，此次失败案例为其他企业在并购决策、执行和整合过程中提供了宝贵的经验教训，对企业并购理论的发展和完善也具有重要的研究价值。深入剖析宣亚国际收购映客失败的原因，基于并购动机、估值与支付方式等关键因素进行分析，能够为企业在并购实践中提供有益的参考，帮助企业更好地识别并购风险，制定合理的并购策略，提高并购成功率，促进企业的健康发展和市场资源的有效配置。

1.2研究方法与创新点

本研究综合运用多种研究方法，深入剖析宣亚国际收购映客失败案例。案例分析法是其中关键，通过详细梳理宣亚国际收购映客这一特定案例，从并购前期的战略规划、双方的接触与谈判，到并购过程中遇到的问题，以及最终失败的结果，全面深入地挖掘其中的细节和关键因素。具体而言，对并购交易的各个环节，如交易双方的背景、并购的初步意向、尽职调查的情况、交易方案的制定与调整等进行细致分析，以呈现完整的并购事件全貌，为后续深入研究提供丰富且具体的素材。

同时，研究过程中也采用文献研究法，广泛查阅国内外与企业并购相关的学术文献、行业报告以及新闻资讯。通过对这些资料的系统梳理和分析，了解企业并购的理论发展脉络，包括并购动机理论、估值方法理论、支付方式理论等，以及不同行业并购的实践经验和教训。这不仅有助于明确本研究的理论基础，避免研究的盲目性，还能将宣亚国际收购映客失败案例置于更广阔的学术和实践背景中进行对比和分析，从而更好地理解案例的特殊性和一般性，为研究提供坚实的理论支撑。

对比分析法也被充分运用，将宣亚国际收购映客的失败案例与其他成功或失败的并购案例进行多方面对比。与成功的并购案例对比时，重点关注在并购动机、估值策略、支付方式选择以及并购后的整合等方面，成功案例所具备的优势和有效做法；与失败的并购案例对比时，则着重分析导致失败的共性因素和各自的特殊原因。通过这种对比，更清晰地凸显出宣亚国际收购映客失败案例中存在的独特问题和一般性的风险因素，使研究结论更具说服力和借鉴意义。

本研究的创新点主要体现在多维度深入剖析失败原因上。以往对企业并购失败案例的研究，往往侧重于单一因素或少数几个因素的分析，而本研究从并购动机、估值与支付