【华源证券-2025研报】深耕制造业数智化数十年，拥抱AI构筑第二增长曲线.pdfVIP

证券研究报告

计算机|软件开发

非金融|首次覆盖报告

hyzqdatemark

2025年07月25日鼎捷数智(300378.SZ)

投资评级：买入（首次）——深耕制造业数智化数十年，拥抱AI构筑第二增长曲

线

投资要点：

证券分析师

宁柯瑜经营稳健，收入利润有望稳定增长。2024年受下游制造业不景气影响，公司整体订

SAC：S1350525020001

ningkeyu@单、收入承压。但2025年开始，随着工业经济转型升级，大陆内外部分制造业需求

董佳男有所恢复，且公司产品及解决方案覆盖下游客户生产运营全流程，并积极推广AI产

SAC：S1350524110002

品，公司订单、收入有望稳健增长。

dongjianan@

工业软件国产化替代持续，份额有望继续提升。公司提供定制化解决方案，客户粘

联系人性强，壁垒高，且公司在制造业下游多个领域，如装备制造、电子、汽车零部件等

王月瑶细分赛道积累了丰富的行业Know-How经验，且公司解决方案性价比高于SAP等

wangyueyao@

外资企业，在国产替代浪潮+公司自身的核心产品、客户壁垒加持下，公司的ERP、

MES、PLM份额有望持续提升。

市场表现：

AI应用品类丰富，持续助力制造业企业数智化转型。公司积极拥抱海内外大模型，

以雅典娜数智原生平台为底座，基于行业Know-How以及深度积累的客群资源，推

动AI在垂类场景如装备制造、零部件制造等行业持续落地。AI有望为公司带来收入

增量，打开新的成长曲线。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.06/2.81/3.62亿

元，同比增速分别为32.34%/36.43%/28.70%，当前股价对应的PE分别为62、46、

35倍。我们选取和公司处于同一行业、提供定制化解决方案+AI为主的赛意信息、

汉得信息、泛微网络作为可比公司，25-27年可比公司均值PE为64、52、43倍。

鉴于公司深度的客户资源及行业Know-How经验，叠加AI应用全面布局，未来份

基本数据2025年07月24日

额有望持续提升，首次覆盖，给予“买入”评级。

收盘价（元）47.30

一年内最高/最低

（元）50.33/14.65风险提示。1、下游景气度不及预期风险。公司客户主要集中在制造业和流通行业，

总市值（百万元）12,836.88受宏观经济波动影响较大。2、竞争加剧风险。制造业数智化方案供应商整体格局

流通市值（百万元）12,741.70

总股本（百万股）271.39较分散，公司未来可能面临竞争风险。3、AI技术进步不及预期。AI应用底层依赖

资产负债率（%）30.61大模型的进步，若大模型进度放缓，则也会影响AI应用的商业化推进。

每股净资产（元/股）8.06

资料来源：聚源数据

盈利预测与估值（人民币）