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金融危机前后人民币汇率与我国股票市场价格关联的动态变迁与机制解析

一、引言

1.1研究背景与意义

在当今全球化的经济格局中，金融市场的稳定与发展对于国家经济的健康运行至关重要。人民币汇率和股票市场作为金融市场的重要组成部分，在我国经济体系中占据着举足轻重的地位。

人民币汇率作为人民币对外价值的体现，不仅影响着我国的国际贸易收支平衡，还在国际资本流动、宏观经济调控等方面发挥着关键作用。汇率的波动直接关系到进出口企业的成本与收益，进而影响我国的贸易结构和贸易顺差。随着我国经济开放程度的不断提高，人民币在国际经济舞台上的影响力逐渐增强，其汇率的稳定与否也备受国际社会关注。例如，人民币汇率的升值可能会使我国出口企业的产品在国际市场上价格相对提高，竞争力下降，出口量减少；反之，贬值则有利于出口，但可能引发输入型通货膨胀等问题。

股票市场作为企业融资和投资者投资的重要平台，被视为经济的“晴雨表”，能敏锐地反映宏观经济的运行状况和企业的经营业绩。它为企业提供了直接融资的渠道，助力企业扩大生产规模、进行技术创新，推动产业升级和经济增长。同时，股票市场的繁荣也能增加居民的财产性收入，刺激消费，对经济增长起到拉动作用。如在经济繁荣时期，企业盈利增加，股票价格普遍上涨，吸引更多投资者进入市场，进一步推动经济发展；而在经济衰退时，股票价格下跌，企业融资困难，经济增长可能受到抑制。

2008年爆发的全球金融危机，是一场波及范围广、影响程度深的全球性金融灾难，对世界经济和金融市场产生了深远的冲击，人民币汇率与股票市场价格之间的关系也受到了显著影响。在危机初期，市场恐慌情绪弥漫，全球投资者纷纷抛售风险资产，导致人民币汇率面临贬值压力，股票市场也大幅下跌。随着危机的发展，各国政府纷纷出台一系列救市政策，我国也采取了积极的财政政策和宽松的货币政策，人民币汇率逐渐企稳，股票市场也开始出现波动回升。

在金融危机前后，人民币汇率与我国股票市场价格之间的关系呈现出明显不同的特征。研究这种变化，对于理解金融市场之间的相互作用机制、把握宏观经济形势以及制定有效的经济政策具有重要的理论和现实意义。一方面，有助于投资者更好地理解市场运行规律，合理配置资产，降低投资风险，提高投资收益。在人民币汇率波动较大时，投资者可以根据汇率与股票市场价格的关联关系，调整股票投资组合，规避风险。另一方面，对于政府和金融监管部门而言，深入了解二者关系，能为制定科学合理的货币政策、财政政策和金融监管政策提供依据，维护金融市场的稳定，促进经济的健康发展。在制定货币政策时，考虑人民币汇率与股票市场价格的相互影响，避免政策实施对金融市场造成过大冲击。

1.2研究思路与方法

本研究旨在深入剖析人民币汇率与我国股票市场价格在金融危机前后的关联，通过理论与实证相结合的方式，全面、系统地揭示二者关系的特征及变化。

在理论层面，对汇率与股票价格关联性的相关理论进行深入梳理和总结，包括汇率决定的流量导向型模型和证券导向模型等。流量导向型模型认为，经常账户或贸易主要决定国与国之间的汇率，汇率变动影响国家的国际竞争力和贸易平衡，进而影响实际经济变量，股票价格作为公司未来现金流的现值，与汇率呈负相关。而证券导向模型则强调资本和金融账户在汇率决定过程中的作用，认为股价上涨会使国内资产对投资者吸引力增大，导致本币升值，且投资国内资产收益增加会使投资者对本币需求增加，吸引外国资本流入，进一步推动本币升值，即股价与汇率存在正向关联。通过对这些理论的研究，为后续实证分析奠定坚实的理论基础，从原理上理解人民币汇率与股票市场价格之间的内在联系。

实证分析方面，选取金融危机前后的人民币汇率和我国股票市场价格的相关数据。运用计量经济学方法，如向量自回归（VAR）模型进行协整分析，建立向量误差修正模型（VECM），并进行格兰杰因果检验等。利用VAR模型可以研究人民币汇率与股票市场价格多个变量之间的动态关系，分析一个变量的变化如何影响其他变量以及自身的滞后效应。协整分析能够检验二者之间是否存在长期稳定的均衡关系，若存在协整关系，则通过建立VECM来描述它们在短期波动中向长期均衡调整的过程。格兰杰因果检验用于判断人民币汇率与股票市场价格之间是否存在因果关系以及因果关系的方向，确定是人民币汇率变动引起股票市场价格变化，还是股票市场价格变动导致人民币汇率波动，或者二者相互影响。通过这些实证分析方法，准确量化人民币汇率与我国股票市场价格在金融危机前后的关联程度和方向。

在研究过程中，还将采用对比分析方法，对比金融危机前后人民币汇率与股票市场价格关联的不同特点。从数据表现上，分析二者在波动幅度、相关性系数等方面的差异；从影响因素角度，探讨金融危机前后宏观经济形势、政策调整、国际资本流动等因素对二者关系的不同作用机制。如在金融危机前，我