【开源证券-2025研报】固生堂（02273）：港股公司首次覆盖报告：中医连锁服务龙头企业，国际化布局持续推进.pdfVIP

医药生物/医疗服务

公

司固生堂（02273.HK）中医连锁服务龙头企业，国际化布局持续推进

研

究

2025年07月22日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）余汝意（分析师）阮帅（分析师）

yuruyi@kysec.cnruanshuai@kysec.cn

证书编号：S0790523070002证书编号：S0790524040007

日期2025/7/22

当前股价(港元)35.900政策红利叠加需求扩容，中医诊疗市场加速崛起

港一年最高最低(港元)48.950/25.500行业层面，政策端密集释放利好，《中医药振兴发展重大工程实施方案》等多项政策

股

公总市值(亿港元)84.73推动中医服务体系升级，叠加老龄化加剧、慢性病高发及人均可支配收入增长，驱

司流通市值(亿港元)84.73动中医诊疗需求持续释放。弗若斯特沙利文预计2030年中医医疗服务市场规模将达

首

次总股本(亿股)2.362.12万亿元，2022—2032年CAGR达10.3%。供给端优质中医师资源稀缺，民营市

覆流通港股(亿股)2.36场高度分散，龙头企业整合空间广阔。公司依托OMO模式深度绑定8位国医大师

盖

报近3个月换手率(%)49.76及1,613名专业医师，2024年新客户同比增长10.58%，会员消费力达非会员2倍左

告

右，2024年公司年门诊量达541.1万人次，同比增长25.93%，显著受益行业集中度

股价走势图提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别4.11/5.02/6.40亿元，当前股价对

应PE分别为18.7/15.3/12.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

固生堂恒生指数

60%OMO+国际化双轮驱动，数字化生态构建核心壁垒

40%截至2024年末，公司通过“自建+并购”实现全国79家门店布局，覆盖国内20座

20%城市，收购新加坡宝中堂的100%股权，并计划2025年进军中国香港。OMO模式整

0%合云HIS系统与白露、万家线上平台，实现医师调度智能化，2020—2024年新客户

-20%

CAGR达25.21%。AI诊疗系统、名医AI分身赋能基层，辅助医师问诊效率提升，

开-40%

2024-072024-112025-032025-07提高患者服务覆盖率。供应链端建立479家供应商网络，院内制剂备案突破12项，

源

证数据来源：聚源为公司构筑差异化竞争力奠定基础。

券

“名医+名方”战略深化，多维增长极打开估值空间

证

公司构建三级医师梯队，2024年医师数量较2022年增长62.11%，公司联合近28家

券

研三甲医院及中医药院校形成战略合作或医联体合作，促进“基层首诊、双向转诊”