【国联民生证券-2025研报】为什么要重视建材建筑反内卷？.pdfVIP

证券研究报告

行业研究|行业点评研究|建筑材料

为什么要重视建材建筑反内卷？

2025年07月23日

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证券研究报告

|报告要点

反内卷自上而下正逐步达成共识，建议持续关注后续反内卷实质进展。水泥产业自律机制较

为成熟，基本面拐点或已确立，中长期供给政策有望支撑盈利中枢持续提升，建议重视估值、

资产质量有优势的区域水泥龙头。同时建议关注估值底部区域的浮法玻璃、玻纤、装修建材

（防水材料）龙头企业。

|分析师及联系人

武慧东朱思敏

SAC：S0590523080005SAC：S0590524050002

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行业研究|行业点评研究

2025年07月23日

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建筑材料

为什么要重视建材建筑反内卷？

建材建筑反内卷的关键是推动供给减量及强化新增供给约束

投资建议：强于大市（维持）随着城镇化率增速放缓、地方政府资产负债表扩展受约束以及地产需求持续筑底，

我们预计地产和基建投资或难大幅增长，建材建筑等产业产能过剩幅度或持续扩

上次建议：强于大市

大。2024年7月30日，中共中央政治局会议首次提出“强化行业自律,防止内卷

式恶性竞争”。针对建材建筑为代表的过剩领域，我们认为反内卷核心抓手是推动

相对大盘走势供给减量及强化新增供给约束，同时企业界形成更多自律/合作共赢共识或为反内

卷取得阶段成效的重要抓手。

建筑材料沪深300

30%水泥：企业协同意识成熟及完备配套政策，反内卷或率先见效

2006年水泥行业开始出现产能过剩，经历多轮周期波动，产业对反内卷共识高。

13%2010年辽宁尝试错峰生产，2016年国务院将错峰生产作为水泥产能调控的重要手

段，错峰范围拓展至华北、南方等区域并阶段取得重要成效。2022年以来需求快

-3%速下降，水泥开启新一轮寻底。随着需求降幅收窄及行业持续加大错峰协同力度，

行业或逐步完成筑底，2024H2水泥景气开始企稳回升。政策方面，随着产能规范

-20%

2024/72024/112025/32025/7要求及碳市场建设稳步推进，企业间经营分化或继续加剧，竞争格局有望持续优