2024年2025Q1医疗服务、生物制品板块业绩总结和投资展望：行业内部分化明显，关注细分赛道结构性机会.pdfVIP

1

证券研究报告

行业内部分化明显，关注细分赛道结构性机会

——2024年2025Q1医疗服务、生物制品板块业绩总结和投资展望

2025年7月22日

证券研究报告2

目录

1.医疗服务：专科服务领域逆势增长，康复养老新蓝海

2.生物制品：行业景气度持续提升，2025年业绩可期

敬请参阅末页重要声明及评级说明

证券研究报告3

医疗服务核心观点：专科服务领域逆势增长，康复养老新蓝海

•2024年，DRG/DIP支付2.0全面落地，倒逼医院降本增效，公立医院收入承压，民营医院分化明显（龙头企业受益于合规化运营，中小机构

面临淘汰）；宏观经济环境整体延续疲软，叠加人工耳蜗等高值耗材纳入集采，板块内部标的整体承压，利润端分化明显。

•进入2025年，老年医学科的大范围普及、AI赋能与数字化升级等利好带动下，我们建议关注具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式的

专科医院。DRGs控费的环境下医疗服务（医院）有望持续出清，拥有更强的经营管理能力的医院有望持续受益，持续提高渗透率及份额，

并有望提升盈利能力。

•建议关注：

✓具备优秀的经营管理能力与可复制的商业模式的专科连锁

➢中医医疗服务，建议关注固生堂（稀缺的中医诊疗服务连锁机构，逆周期属性明显，经营韧性强，业绩确定性高；中医诊疗需

投资建议

求持续扩大，公司作为供给驱动型发展模式，持续绑定中医师，发展空间广阔）。

➢肿瘤医疗服务，建议关注海吉亚医疗（择期属性弱、业绩稳定，体内多家医院进入快速爬坡期，内生外延增长确定性高，业绩

进入收获期）。

➢体检医疗服务，建议关注美年健康（客单价持续提升，AI赋能业务）。

✓经营管理能力强的严肃医疗

➢建议关注盈康生命（定增预期年内落地，外延并购双主业齐下，股权激励增长提供动力）、国际医学（新院区消费专科属性强

爬坡快，单床产出持续提高，盈亏平衡点有望提前）。

•风险提示：新产品放量不及预期；行业竞争加剧风险；全球地缘政治因素影响。

资料来源：国家医保局、wind

敬请参阅末页重要声明及评级说明

证券研究报告4

医疗服务：202425Q1业绩回顾

•我们选取爱尔眼科、华厦眼科、通策医疗、现代牙科、盈康生命、国际医学、新里程、美年健康、固生堂等21支A+H标的作为医疗服务标的

池进行业绩统计与复盘。整体看，2024年DRG/DIP支付2.0落地、人工耳蜗等高值耗材纳入集采、老年医学科普及、AI赋能与数字化升级，

不论是外部政策端还是内部AI赋能，都反向推动院端改革深化以及医疗资源下沉；从市场表现来看，中医、肿瘤、康复等专科服务领域实现