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第七章证券组合管理理论

第一节证券组合管理证券组合理论最早是由美国经济学家马柯威茨与1952年系统提出的。第一章节

一、证券组合的含义与类型

组合类型收入型增长型混合型货币型国际型避税型指数型

二、组合管理的意义与特点组合管理特点：投资分散化；风险与收益的匹配性。02预定收益的前提下，风险最小；控制风险的前提下，收益最大。01

三、组合管理的方法与步骤被动管理主动管理证券组合管理方法确定证券投资政策（具体包括哪些内容）进行证券投资分析构建证券组合（注意哪三个问题）投资组合的修正投资组合业绩评估证券组合管理的基本步骤

四、现代证券组合理论体系的形成与发展添加标题1976年，罗斯提出了套利定价模型(APT)添加标题1964年，夏普等提出了资本资产定价模型（CAPM)添加标题1952年，马柯威茨提出均值方差模型阐述了分散投资的必要性。

第二节证券组合分析单个证券的收益与风险期望收益率：收益率30%10%-5%---概率---

风险及其度量风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度－－收益率的方差来度量的。

假如证券A的收益率的概率分布如下：logo怎么求期望收益率和方差呢？收益率（%）-2-113概率0.4

二、证券组合的收益与风险两种证券组合的收益与风险

例题：已知证券组合P由证券A和B构成，证券A和B的期望收益、标准差以及相关系数如下：怎么求组合的期望收益与标准差？证券期望收益率标准差相关系数投资比重A10%6%0.1230%B5%2%70%

（二）多种证券组合的收益与风险N种证券，证券组合P

三、证券组合的可行域和有效边界可行集：由所有可行证券组合的期望收益率与标准差构成的集合，或在坐标平面中形成的区域。考虑两种资产的组合：章节一

证明：由资产组合的计算公式可得命题1：完全正相关的两种资产构成的可行集合是一条直线。

E添加标题D添加标题风险σp添加标题收益E(rp)添加标题两种资产组合（完全正相关），当权重wD从1减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集合（假定不允许买空卖空）。添加标题

命题2：两种完全负相关资产的可行集两种资产完全负相关，即ρDE=-1，则有

命题2：完全负相关的两种资产构成的机会集合是两条直线，其截距相同，斜率异号。

证明：

两种证券完全负相关的图示收益rp风险σpDE

命题3：不完全相关的两种资产构成的机会集合是一条双曲线。

证明：略

添加标题各种相关系数下、两种风险资产构成的资产组合可行集合添加标题D添加标题收益E(rp)添加标题风险σp添加标题ρ=1添加标题ρ=0.3添加标题ρ=-1添加标题E

单击此处添加小标题多种证券组合的可行域（不准卖空）单击此处添加小标题A单击此处添加小标题B单击此处添加小标题C

单击此处添加小标题多种证券组合的可行域（允许卖空）单击此处添加小标题A单击此处添加小标题B单击此处添加小标题C

证券组合的有效边界大量事实表明，投资者喜欢收益率而讨厌风险，这种态度可以用下列规则来描述：如果投资者选A如果投资者选A以上称为投资者的共同偏好规则。

有效边界(两种风险资产)?=1E(r)St.Dev%812%13%20%?=.3?=-1?=-1有效边界：最小方差以上的边界有效组合：给定收益水平下最小风险的组合；给定风险水平下最大预期收益的组合。25

单击此处添加小标题证券组合的有效边界单击此处添加小标题A单击此处添加小标题B单击此处添加小标题C

四、最优证券组合投资者的个人偏好与无差异曲线

投资者对风险的态度

无差异曲线定义：在期望收益率与标准差的坐标系中，代表相同满意程度的点的连线。

风险厌恶者的无差异曲线IncreasingUtilityP

对风险厌恶者来说，收益带给他正的效用，而风险带给他负的效用，或者理解为一种负效用的商品。根据微观经济学的无差异曲线，若给一个消费者更多的负效用商品，且要保证他的效用不变，则只有增加正效用的商品。根据均方准则，若均值不变，而方差减少，或者方差不变，但均值增加，则投资者获得更高的效用，此即风险厌恶者的无差异曲线。

A风险中性者的无差异曲线单击此处添加小标题B风险中性者对风险无所谓，只关心投资收益。单击此处添加小标题

风险偏好者的无差异曲线风险偏好者将风险作为正效用的商品看待，当收益降低时候，可以通过风险增加得到效用补偿。

要注意的问题：无差异曲线的六个特点（由左向右向上弯曲、互不相交、满意程度相等、位置越高满意程度越高、弯曲程度反映投资者承受风险的能力强弱）不同投资者的风险偏好（越平缓，越好风险）

B最优证券组合

五、无风险资产无风险证券#2022

（二）允许无风险贷出无风险贷出：投资者对无风险证券的投资，投资者将一部分资金贷出，即买入无风险证券，也就是说投资在无风险证券的投资比例