中信的电力行业研究报告.pptxVIP

王昕2005年电力行业策略报告

煤电联动缓压力,利润增长看产能2025/7/22wx2个股推荐前景展望：电力行业市场化路线图电力供不应求，关键看短期装机增长05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳CBAD

未来两年煤炭价格将居高不下2025/7/22wx3来源:中国煤炭信息网

运力有所缓解2025/7/22wx4来源:中华航运网

煤炭变动敏感性分析2025/7/22wx5假设煤炭价格每上涨1%各公司净利润的下跌幅度来源:中信研究

行业净利润对煤、电价格敏感性分析2025/7/22wx6煤价涨幅电价涨幅来源:中信研究

煤电联动缓压力,利润增长看产能2025/7/22wx705年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳01电力供不应求，关键看短期装机增长02前景展望：电力行业市场化路线图03个股推荐04

07年前电力产能仍难满足需求2025/7/22wx8平衡点来源:中信研究

迅速扩张的公司值得重点关注

（05年时间加权权益装机容量增长率）来源:中信研究

煤电联动缓压力,利润增长看产能2025/7/22wx1005年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳电力供不应求，关键看短期装机增长前景展望：电力行业市场化路线图个股推荐

前景展望2025/7/22wx11logo来源:中信研究

煤电联动缓压力,利润增长看产能2025/7/22wx120105年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳03前景展望：电力行业市场化路线图02电力供不应求，关键看短期装机增长04个股推荐

主要电力上市估值2025/7/22wx13logo来源:中信研究

个股推荐2025/7/22wx14华能国际已在低位锁定明年煤价，单位燃料成本将和04年持平，05年发电能力扩张迅速23%，将否极泰来，净利润增长22%。1大唐国际除05-07年保持近20%的产能增长外，综合竞争优势明显，可望成为真正的电力蓝筹。2申能股份除短期产能扩张迅速外，正发展为多元化的能源供应商，石油天然气以及天然气管网项目占全部业务收入的25%，亦值得关注。3

华能国际：否极泰来，重振雄风2025/7/22wx15煤炭成本得到控制01增长方式正在转变02成长性仍将持续03风险因素04估值和投资建议05

长期合同确保煤炭供应2025/7/22wx16来源:中信研究、华能国际

煤炭采购成本将得以控制2025/7/22wx17来源:中信研究、华能国际假设合同价上涨5%，市场价上涨10%

来源:中信研究、华能国际华能煤价变动趋稳

华能国际：否极泰来，重振雄风2025/7/22wx19煤炭成本得到控制01成长性仍将持续03估值和投资建议05增长方式正在转变02风险因素04

增长方式从外延式转向内涵式

成长性仍将持续来源:中信研究、华能国际

01煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议02华能国际：否极泰来，重振雄风

未来五年新项目可支持产能高速增长

05年净利润将大幅增长22%公司时间加权权益装机容量（兆瓦）来源:中信研究、华能国际

华能国际：否极泰来，重振雄风2025/7/22wx230102030405煤炭成本得到控制增长方式正在转变成长性仍将持续风险因素估值和投资建议

风险因素01如果煤价大幅下跌，煤价锁定反而是风险统一所得税率将影响税率优惠02

华能国际：否极泰来，重振雄风2025/7/22wx25成长性仍将持续风险因素增长方式正在转变估值和投资建议煤炭成本得到控制

DCF估值模型2025/7/22wx26来源:中信研究

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