贝特瑞-全球负极龙头扩产提速高镍三元有望成新亮点-22030223页.pdf

公司研究|首次报告

贝特瑞835185.BJ

全球负极龙头扩产提速，高镍三元有望成买入（首次）

股价（2022年03月01日）120.5元

新亮点目标价格150.15元

52周最高价/最低价198.08/33.07元

总股本/流通A股（万股）48,539/47,747

A股市值（百万元）58,489

核心观点国家/地区中国

行业新能源汽车产业链

⚫从深耕负极往正极拓展，公司向锂电材料龙头迈进。贝特瑞深耕负极材料20余年，报告发布日期2022年03月02日

是天然石墨绝对龙头，人造石墨增量显著，综合市占率多年全球第一，龙头地位稳

固。切入高镍正极，形成业务双引擎驱动。

1周1月3月12月

⚫牢牢掌握全球头部客户，人造石墨一体化扩产提速。公司以天然石墨起家并快速拓绝对表现9.55-6.59-27.55240.37

展至人造石墨领域，自2013年以来，公司的负极材料出货量始终位列国内第一，相对表现12.77-2.22-23.76263.09

且人造石墨销量已经超过天然石墨。公司主要服务于海外市场，松下、三星SDI、沪深300-3.22-4.37-3.79-22.72

LG等海外电池厂均为公司前五大客户，预计供应量在海外客户负极供应链中处于

领先位置。公司现有负极产能15.95万吨，石墨化权益产能1.6万吨，随着在建项

目投产，预计22/23年负极权益产能达30、42万吨，石墨化权益产能达5.9、5.9

万吨。

⚫新技术全面领先，高盈利的硅基负极有望放量。公司硅碳负极技术积累深厚，通过

代际更替保持行业领先，公司目前硅碳负极出货量全面领先（已超3000吨），导入

阶段盈利水平极高（单