2025Q1MNC业绩分析——GLP-1晋升全球新药王，肿瘤药物仍然为关键基本盘.pdfVIP

证券研究报告|医药生物|2025年07月13日

医药生物•行业月报

2025Q1MNC业绩分析：GLP-1晋升全球新药王，肿瘤药物仍然为关键基

本盘

报告摘要

我们选取了9家跨国药企(MNG)分析其2025Q1业绩。营收排名前三的是:强生218.93亿美元，同比增长2.4%；其次是罗氏营收154.4亿瑞士法郎

（约172.4亿美元），同比增长6%和默沙东营收155.29亿美元，同比下降2%;营收增速排名前三是:礼来(45%)、诺和诺德(18%)、诺华(15%)。

核心大单品仍是增长引擎，GLP-1药物首超肿瘤药：诺和诺德司美格鲁肽系列（Ozempic/Wegovy/Rybelsus）总收入78.6亿美元（+32%），

超越Keytruda成全球销售额最高单品。礼来替尔泊肽双适应证：降糖版Mounjaro与减重版Zepbound合计61.5亿美元，中国商业化启动将

成新增长点。

肿瘤业务是各大药业的关键盘，关注ADC、双抗、CAR-T等优势平台的明星药物。纵观各大MNC的收入结构，肿瘤业务仍然是各家重要的基

本盘，2025年Q1全球ADC药物市场规模达39亿美元（历史新高），同比增长24%。双抗药物：眼科与血液病领域领跑，实体瘤突破在即。

罗氏凭借眼科（Vabysmo）和血友病（Hemlibra）双抗建立壁垒，法瑞西单抗2025Q1同比增长18%，Hemlibra2025Q1同比增长11%。CAR-T

疗法爆发：强生Carvykti（+135%）、BMS的Breyanzi（+146%），但高成本限制渗透率。

新兴市场增长强劲，全球化布局至关重要。阿斯利康：中国区收入18.05亿美元（+5.0%），占全球营收13.3%，主要依赖医保纳入的9

款创新药（如Tagrisso、Enhertu）。诺华：中国区收入12亿美元（+19%），降脂药乐可为（Leqvio）通过自费市场日均新增200名患者，

中国成其全球第二大市场。诺和诺德：GLP-1类药物在东南亚需求激增，司美格鲁肽系列通过区域分销网络覆盖新增患者。

技术前沿与未来潜力领域：Pluvicto与Lutathera两款核药合计收入5.64亿美元，占诺华肿瘤业务收入（39.06亿美元）的14.4%，成为

肿瘤领域增长的重要引擎。2025年Q1的持续增长进一步验证了放射性核素偶联药物（RDC）的商业潜力。

投资建议:MNC业绩既为风向标亦为催化剂，重要品种放量映射结构性机会，建议把握GLP-1等明星靶点的机会，以及ADC、双抗、CAR-T等

优势平台的放量机会，建议关注国产GLP-1小分子布局企业如恒瑞(HRS-7535)、信立泰(SAL0112)、歌礼制药(ASC30);增肌领域建议关注

来凯医药(LAE102);多靶点布局企业建议关注信达生物、博瑞医药、华东医药、乐普医疗等;原料药以及CDMO建议关注圣诺生物、诺泰生

物、奥锐特等。ADC领域建议关注拥有“BIC”以及有望出海产品的企业如迈威生物(necin-4ADC)，科伦博泰以及拥有先进平台的企业，

如百利天恒、复宏汉霖。双抗领域建议关注康方生物、康诺亚、百利天恒、信达生物、中国生物制药、君实生物等。CART领域建议关注

科济药业、复兴凯特、药明巨诺、传奇生物、驯鹿生物、合源生物等。以及在优势领域拥有BIC产品的亚盛医药、百济神州等。

风险提示:药物研发不及预期风险;重磅产品放量不及预期风险，其他系统性风险。

资料来源：各MNC公司公告，新浪财经，医药魔方，搜狐，方正证券研究所2

MNC-2025Q1业绩总结：GLP-1首超肿瘤药，ADC市场规模创新高，CAR-T疗法爆发潜力

◆目前，全球头部药企陆续披露企业2025Q1报告，我们选取了总市值TOP9跨国药企(MNC)进行分析。收入排名

前三的是:强生218.93亿美元，同比增长2.4%；其次是罗氏营收约174亿美元，同比增长6%和默沙东营收155

亿美元，同比下降2%。营收增速排名前三是:礼来(45%)、诺和诺德(18%)、诺华(15%)。

➢1)整体来看减肥药有望成为下一代药王，驱动两大跨国巨头业绩高速增长;

➢2)肿瘤板块仍然是企业营收增长的核心动力；