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全域自研成本优势显著,出海打开成长空间

■证券研究报告

因投资评级：增持(维持)核心观点

基本数据2024-10-17

收盘价(港元)28.65能源汽车核心技术全域自研能力。公司的主要业务为研发、制造和销售新能源

流通股本(亿股)11.16汽车，同时研发制造三电核心零部件，并提供基于云计算的车联网解决方案。

每股净资产(港元)7.81

总股本(亿股)13.37

最近12月市场表现

——零跑汽车——世立拍数

——来用车

30%

16%3.0架构，业内首次实现智能座舱域、智驾域、动力域、车身域四域合一，自

2研自造部件占据整车成本的70整车架构通用化率达到业内最高的88??

-12%公司目前已经实现电动汽车核心系统及电子部件中的所有关键软硬件的自研

26%自制，实现了底层接口、算法和数据通讯协议的统一。借助于该独特的模式及

4o%能力，公司构建了可在不同电动车型之间高度复用的平台化电子电气架构和

402a*e0%07202408202410

0391202402则202402202409

202409整车架构，从而加速产品更新迭代和实现成本可控。

分析师邢重阳

SAC证书编号：S0160522110003

团客户遍布全球130多个国家，并在30多个国家开展生产制造业务。公司将

xingcy01@

分析师李渤源，加速海外销售网络建设。二者合资成立零跑国际公司，专门负责海外市场

SAC证书编号：S0160521050001

拓展，目前，零跑国际已经在13个欧洲国家拥有超过200家经销商，并且正

libo@

年第四季度起将业务扩展到亚太、中东、非洲和南美洲。

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1.《9月销量再创新高，新车型正式在投资建议：考虑公司处于快速发展阶段且利润尚未转正，因此我们采用PS估

欧洲上市》2024-10-15

2.《零跑C10、T03正式在欧洲上市，

出海进展顺利》2024-09-261.17/0.65/0.44倍，维持“增持”评级。

3.《毛利率同比大幅提升，出海进展顺

利》2024-08-20风险提示：行业竞争加剧风险：海外拓展不及预期：汇率大幅波动风险。

盈利预测：

2024E2025E2026E

2023A

币种(人民币)2022A

营业收入(百万元)12,38516,74729,90654,20379,932

收入增长率(%)295.4135.2278.5881.2547.47

归母净利润(百万元)-5,109-4,216-3,703-1,0861,052

一一一一一

净利润增长率(%)