艾力斯(688578)深度报告：商业化成绩显著，产品矩阵持续拓宽-甬兴证券[彭波,陈灿]-20250707【18页】.docxVIP

艾力斯(688578)

证券研究报告公司研究公司深度买入

证券研究报告公司研究公司深度

买入(维持)

行业：医药生物

日期：2025年07月07日

分析师：彭波

E-mail：pengbo@yongxingsec.

com

SAC编号：S1760524100001

分析师：陈灿

E-mail：chencan2@yongxingse

SAC编号：S1760525010002

基本数据

07月04日收盘价(元)

94.61

12mthA股价格区间(元)

39.82-99.99

总股本(百万股)

450.00

无限售A股/总股本

100.00%

流通市值（亿元）

425.75

最近一年股票与沪深300比较

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

艾力斯沪深300

07/2409/2411/2402/2504/2507/25

资料来源：Wind，甬兴证券研究所

相关报告：

《伏美替尼持续放量，适应症拓展仍有空间》

——2025年05月06日

商业化成绩显著，产品矩阵持续拓宽

——艾力斯（688578.SH）深度报告

n核心观点

深耕非小细胞肺癌靶向药领域，商业化成绩显著

艾力斯为专注于肿瘤治疗领域的创新药企业，已在非小细胞肺癌靶向药领域构建了优势研发管线，核心产品伏美替尼NSCLC一线和二线适应症均已国内上市并纳入医保。得益于伏美替尼的快速放量，2021年以来公司利润端保持快速增长态势。

伏美替尼具备脑转强效、疗效优异、安全性佳、治疗窗宽特点，多项适应症拓展持续推进

伏美替尼为公司原研第三代EGFR-TKI，在已获批EGFR突变NSCLC一/二线疗效显著，安全性优势明显。此外公司积极拓展伏美替尼适应症，1）在脑转移中表现出强效，III期试验IND已于2024年获得批准；2）术后辅助治疗适应症III注册临床研究已于2024年上半年完成患者入组；3）针对EGFRPACC突变晚期NSCLC疗效突出，对比化疗III期临床已经启动；4）20外显子插入NSCLC二线适应症有望2025年提交NDA，一线适应症预计2027年获批上市。我们预计上述多项适应症若顺利获批，伏美替尼商业化销售仍将具备强劲增长动力。

持续丰富产品梯队，戈来雷塞等有望助力销售

除伏美替尼外，公司还通过引进方式扩充产品梯队。自加科思引进的戈来雷塞用于KRASG12C突变二线NSCLC的NDA申请已于2024年5月获得优先审评，根据加科思2024年交流材料预计于2025Q2获批上市，对比竞品具备安全性优势；自基石药业引进的普拉替尼降价工作已完成，地产化顺利推进中。公司在研管线还布局有新一代EGFR抑制剂和自研KRASG12D抑制剂。

n投资建议

我们预计公司25/26/27年收入分别为45.3/55.4/66.2亿元，同比增长27.4%/22.1%/19.6%；归母净利润为17.7/20.9/25.0亿元，同比增长23.5%/18.1%/19.7%，对应PE为24/20/17倍。公司深耕肺癌市场，商业化成绩显著，考虑伏美替尼仍有20外插与辅助治疗等适应症拓展空间以及与可比公司平均对比PE相对较低，维持“买入”评级。

n风险提示

1）创新药临床推进进度不及预期；2）创新药临床数据不及预期；3）创新药上市后销售情况不及预期

n盈利预测与估值

单位：百万元

营业收入

年增长率（%）

归属于母公司的净利润年增长率（%）

每股收益（元）市盈率（X）

净资产收益率（%）

2024A

3,55876.3%

1,430122.0%

3.18

18.8427.1%

2025E

4,53427.4%

1,76623.5%

3.92

24.1127.0%

2026E

5,53622.1%

2,08518.1%

4.63

20.4225.7%

2027E

6,62219.6%

2,49619.7%

5.55

17.0625.0%

资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2025年07月04日收盘价)

公司深度

请务必阅读报告正文后各项声明2

正文目录

1.深耕非小细胞肺癌靶向药领域，商业化成绩显著 3

1.1.专注于肿瘤创新，核心产品为伏美替尼 3