转债中期策略：转债，扛起纯债替代的大旗.docxVIP

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证券研究报告

正文目录

行情回顾：纯债替代，成绩斐然 4

如何理解纯债替代对转债估值上限的影响 8

上半年转债拔估值为何如此理性 8

纯债替代，制约估值上限，也蕴含机会 11

信用冲击or供给约束？无需过多纠结 14

信用事件反而成为了参与的机会 14

供给收敛的困境，终会缓解 16

策略应对：以正合，以奇胜 19

策略基调：底部夯实，向更高处进发 19

行业个券推荐：优选大盘底仓，兼配内需、科技 24

风险提示 28

图表目录

图1：2025上半年，转债在正股驱动下，顺利完成收益替代的使命 4

图2：2025上半年，大部分行

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