保险-如何理解保险资金长周期考核：从“长钱”到“长投”.docxVIP

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证券研究报告·行业动态

保险Ⅱ如何理解保险资金长周期考

保险Ⅱ

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维持强于大市

赵然

zhaoran@

021SAC编号:S1440518100009

SFC编号:BQQ828

沃昕宇

woxinyu@

010SAC编号:S1440524070019

发布日期：2025年07月14日

市场表现

51%

31%

11%

-9%

上证指数

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保险Ⅱ

核心观点

《通知》提出的一系列长周期考核举措有助于提升保险资金对资本市场短期波动的容忍度，有望增强投资行为稳定性并进一步推动险资入市进程，一方面有望推动权益市场向好并增厚险企业绩，另一方面险资配置方向也有望随着其波动容忍度的提升而更加多元化，对红利之外的其他估值水平较低、具有长期基本面支撑板块的配置意愿亦有望进一步提升。

行业动态信息

7月11日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），将财政部门对国有商业保险公司净资产收益率和（国有）资本保值增值率的考核方式分别由“3年+当年度”、“当年度”调整为“当年度+3年+5年”，其中当年度、3年、5年的考核权重分别为30%、50%、20%。净资产收益率和（国有）资本保值增值率在国有商业保险公司绩效评价中分值较大，且（国有）资本保值增值率的表现可能直接对整体评价档次和分数带来影响，

因此这两个指标的重要性不言而喻。

《通知》提出的一系列长周期考核举措有助于提升保险资金对资本市场短期波动的容忍度，有望增强投资行为稳定性并进一步推动险资入市进程，既有望推动权益市场向好并增厚险企业绩，而且险资配置方向也有望随着其波动容忍度的提升而更加多元化。一方面，红利板块可贡献股息收入并有助于在低利率环境下保持净投资收益率的相对稳定，还可通过按FVOCI模式计量来避免股价波动对利润的冲击，有助于稳定利润表现，其配置逻辑预计仍将持续。另一方面，随着险资对短期市场波动容忍度的提升和更好践行长期视角下的再平衡，险资对估值水平较低、具

有长期基本面支撑的其他板块的配置意愿亦有望进一步提升。

估值角度看，今年以来长端利率企稳，有利于缓解险企配置压力，并且我们认为当前估值水平过度反映了低利率对险企未来投资收益的压制，后续估值修复仍有空间。

总体来说，我们看好上市险企迎来业绩增长与估值修复的戴维斯双击，建议重视保险板块配置机会。

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行业动态报告

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目录

一、财政部门如何对国有商业保险公司进行绩效评价？ 1

二、政策解读：有望推动险资入市规模的有效提升与结构的百花齐放 3

三、长周期考核+浮动收益产品转型有望进一步强化“长钱”属性 7

四、投资建议：看好上市险企迎来业绩增长与估值修复的戴维斯双击 8

风险分析 10

保险Ⅱ

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行业动态报告

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1

一、财政部门如何对国有商业保险公司进行绩效