人形机器人行业中期投资策略：关注机器人国内外本体供应链和应用端机会.pdfVIP

证券研究报告

2025年7月15日

行业：机器人

增持（维持）

关注机器人国内外本体供应链和应用端机会

——人形机器人行业中期投资策略

分析师：吴婷婷SAC编号：S0870523080001

主要观点

1）海外链

➢特斯拉机器人带动行业变革，人形机器人迈向量产新时代

➢我们认为，Figure创始人数次成功创业经验有望在人形机器人赛道复刻

2）国产链

➢车企“赶潮”人形机器人软硬件端兼具优势

➢华为、腾讯、百度“人形机器人+科技大厂”合作涌现

3）关注机器人应用端

➢养老机器人行业往人性化、专业化、轻量化、智能化、普及化方向发展

➢外骨骼机器人的落地场景，从工业逐步拓展至养老

➢仿生机器人在新文旅消费应用场景落地节奏较快

风险提示：人形机器人研发进展不及预期；人形机器人商业化落地不及预期；人形机器人潜在供应商环节竞争加剧。

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1海外链：特斯拉机器人带动行业变革，人形机器人迈向量产新时代

◆特斯拉的Optimus项目是车企布局机器人自研的典型样本

1）技术复用：2019年移植Autopilot视觉算法，2021年导入ModelY焊接技术，2023年整合Dojo超算训练模型；

2）成本攻坚：通过复用汽车供应链，Optimus单机成本目标从初期的20万美元压降至2万美元；

3）生态野心：马斯克宣称“Optimus未来价值将超过特斯拉汽车”，其本质是在构建“汽车-机器人-AI”三位一体的技术生态。

◆特斯拉机器人带动行业变革

整个供应链数百家公司已经陪特斯拉做了三年机器人硬件开发，搭起了第一条完整的人形机器人供应链；特斯拉人形机器人的诞

生，最重要的意义在于开启了整个产业的快速发展的历史进程，我们认为人形机器人产业链进入“百花齐放，百家争鸣”阶段，

海内外多领域大厂入局，目前人形机器人进入工业场景，已经成为国内外确定性较高的应用趋势，人形机器人量产化落地可期。

◆特斯拉机器人量产目标日益明晰

1）1月9日马斯克曾在CES展会上表示，特斯拉计划在2025年生产数千台人形机器人Optimus（擎天柱），初期这些机器人将在

特斯拉工厂内测试。马斯克表示如果一切顺利，2026年计划将产量提高至2025年的10倍，也就是大约5万-10万台；后年将进一

步提高至10倍，也就是50万台起。

2）今年3月的特斯拉一季度全体会议上，马斯克表示Optimus已在弗里蒙特工厂的试产线上完成制造，今年将进入试生产阶段，

特斯拉今年目标生产5000台Optimus，且已订购的零部件足够支撑今年生产10000-12000台，2026年目标是生产50000台

Optimus。

3）马斯克在特斯拉2025年一季报电话会议上透露到2029年或2030年，实现年产百万台Optimus机器人具有现实可行性。

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2海外链：我们认为，Figure创始人数次成功创业经验有望在人形机器人赛道复刻

◆我们认为，Figure创始人数次成功创业经验有望在人形机器人赛道复刻

2022年创立figure时，BrettAdcock36岁，已经手握两家成功撤出的公司：创立的招聘平台Vettery以1亿美元被收购。随后他

转战硬件行业，创立电动飞行器公司ArcherAviation。Archer可以自主生产电池、电机、控制软件和嵌入式系统。2020年底

，ArcherAviation成功上市，他又辞去CEO职位，转身开始做人形机器人，我们认为，Figure创始