2025 金融产品深度报告：虚拟货币全景洞察，深度剖析概念、历史、技术、现状与趋势.docxVIP

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虚拟货币全景洞察：深度剖析概念、历史、

技术、现状与趋势

增持(维持)

报告要点

■全球虚拟货币市场行情概述：

■市场规模：2023年全球虚拟货币市值约为1.73万亿美元，截至2024年第三季度末，全球加密资产市值达到2.41万亿美元，2024年末市值最高约为3.90万亿美元。2025年开年市值维持在3.5万亿美元左右，随后回落到3万亿美元左右。

■交易活跃度：2024年比特币的日均交易量383.54亿美元，总成交额在2024年3月同比增63.7%。月均活跃地址数78.03万个，全年累计交易次数1.88亿次，全年累计交易总额4966.58万BTC。

■虚拟货币ETF市场概述：

■美股虚拟货币ETF:BITO截至2024年6月规模约为24亿美元。

■现货比特币ETF:自从2024年1月获批以来迅猛发展，规模快速增加。截至2024年6月，IBIT规模超200亿美元，是全球最大的比特币ETF;FBTC规模约100亿美元；其他(ARB、BITB等)合计规模超300亿美元。

■港股虚拟货币ETF:截至2024年6月，南方东英比特币期货ETF(3066.HK)规模约1.2亿美元(受期货合约展期成本影响，规模增长缓慢);南方东英以太币期货ETF(3068.HK)规模约为0.3亿美元。但这些ETF产品不支持中国内地的投资者购买，除非持有香港身份证。

■A股虚拟货币ETF:中国对虚拟货币的监管态度一直较为严格，但是未来可能会由于市场的推动、金融机构的创新探索进行尝试。在香港试点运行平稳的情况下开启监管沙盒试点，以风险防控为前提，逐步开放现货ETF或混合型ETF。

■新发行代币基金解读：

■驱动因素：区块链技术成熟为代币基金提供坚实支撑，智能合约提升运营效率；投资者对多元投资渠道需求增长，代币基金满足资产配置需求；部分地区政策趋于宽松，规范并支持其发展；传统金融机构为实现数字化转型，借代币基金开拓新业务、增强竞争力。

■代表性基金：Superstate加密货币套利基金(USCC)利用现货与期货价差获利，费用低、流动性好且保障投资者权益；瑞银uMINT基于以太坊，提供高效资产管理；嘉实国际代币化基金为香港首支，投资高评级美债且符合当地法规；华夏港元数字货币基金是亚太首只零售代币化基金，首发规模大，前景广阔。

■风险提示：

■(1)市场风险：虚拟货币市场价格波动剧烈，受供需关系、市场情绪影响较大，历史最大回撤能达到70%以上，

■(2)监管风险：政策变动对于虚拟货币投资具有重大影响，严格的法律法规限制虚拟货币的交易、发行和使用，可能导致虚拟货币的市场价值大幅缩水。

■(3)技术风险：区块链技术仍然存在着风险，可能遭受黑客攻击，智能合约也可能存在漏洞，对投资者造成重大经济损失。

东吴证券

sOOCHOWSECURITIES

2025年04月03日

行业走势

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行业深度报告

内容目录

1.虚拟货币的基本概念及发展历程概述 5

1.1.虚拟货币的基本概念 5

1.1.1.定义与内涵 5

1.1.2.虚拟货币的主要类型 6

1.2.虚拟货币的发展历程 7

1.2.1.起源与早期探索 7

1.2.2.比特币的诞生于崛起 8

1.2.3.多元化发展阶段 9

2.虚拟货币的技术原理解读 10

2.1.核心技术——区块链 10

2.1.1.分布式账本 10

2.1.2.区块结构与链接 10

2.1.3.共识机制 10

2.2.加密技术 11

2.2.1.哈希算法 11

2.2.2.公私钥加密 12

2.3.智能合约 12

2.3.1.概念与原理 12

2.3.2.在虚拟货币中的应用 12

3.虚拟货币发展现状剖析 13

3.1.市场规模与交易活跃度 13

3.2.主流虚拟货币特点及表现 14

3.2.1.比特币 14

3.2.2.以太坊 14

3.3.全球监管态势 15

4.国内外虚拟货币相关资产分析 16

4.1.美股主要虚拟货币ET