宏观专题研究2025年6月PMI数据解读：6月PMI，经济修复方向重于斜率，关注股债双牛兑现-250630.pdfVIP

证券研究报告|宏观专题研究|中国宏观

宏观专题研究报告日期：2025年06月30日

6月PMI：经济修复方向重于斜率，关注股债双牛兑现

—2025年6月PMI数据解读

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

6月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较5月上升0.2个百分点，说明lichao1@

经济维持修复态势，但PMI的变动幅度并不等同于经济的变动幅度，我们判分析师：廖博

断后期经济基本面的不确定性或有所增加，特别是外贸修复的斜率与可持续执业证书号：S1230523070004

liaobo@

性。从结构上看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单

指数均高于临界点，说明供需两端均有所改善，但从业人员指数低于临界点分析师：陈冀

执业证书号：S1230522110001

且环比走弱，说明微观主体压力依然存在。chenji@

从重点行业看，总体维持活跃状态。6月装备制造业、高技术制造业和消费品分析师：祁星

执业证书号：S1230524120002

行业PMI分别为51.4%、50.9%和50.4%，均连续两个月位于扩张区间。6月

qixing@

高耗能行业PMI为47.8%，比上月上升0.8个百分点，景气水平有所改善。

相关报告

大类资产方面，我们认为下半年市场或呈现股债双牛的结构。一方面，预计1《经济周周看：本周经济景气

中美经贸关系可能在震荡曲折中走向缓和，另一方面“类平准”基金兜底尾部度总体平稳》2025.06.30

风险，二者均将支撑市场风险偏好。综合来看，A股有望形成低波红利与科2《工业利润:短期投资收益扰

技成长交替向上的结构化行情。固定收益方面，考虑到年内大规模内需刺激动难改缓慢修复趋势》

概率较低，10年国债利率预计将在震荡过程中下行至1.5%附近。2025.06.27

❑6月供给侧加快扩张3《霍尔木兹海峡如果禁运影响

6月生产指数为51%，较5月上升0.3个百分点，我国制造业回归正常运行轨道。几何？》2025.06.23

随着中美经贸关系阶段性缓和，外部干扰因素影响减弱，经济内生动力稳定释放

企业采购意愿增强。6月采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点，在连续

2个月运行在50%以下后回到扩张区间。从行业看，食品及酒饮料精制茶、专用

设备等行业生产指数连续两个月位于扩张区间；非金属矿物制品、黑色金属冶炼

及压延加工等行业生产指数继续低于临界点，市场活跃度仍显不足。

我们提示，6月供给侧的恢复态势具有一定广谱型，四大行业环比上月均有所上

升。具体来看，6月装备制造业生产指数运行在53%以上的较好水平，高技术制

造业生产指数运行在52%左右，呈现协调向好运行态势。此外，在一系列促消费

政策的落实显效下，消费品制造业生产指数运行在52%以上的